异动！中信证券、华泰证券、中信建投获资金重配 创业板注册制落定 龙头券商抢占先机（配置策略）

　　核心要点：

　　存量投行业务中的大部分仍掌握在头部券商手中，投资者在考虑各券商的投行业务潜力的时，必须重点关注其重资产业务潜力。

　　“五一”长假过后，在海外市场持续走强下，A股也喜迎“开门红”，上证综指、深圳成指、中小板指、创业板指分别周涨1.23%、2.61%、2.04%和2.7%。在市场持续向好下，科技股、大金融也相继发力，而周五时，4月以来落后于大市表现的券商股也开始活跃，有了补涨迹象。

强势券商股基因：轻资产、重资产业务并济

　　在今年大盘下跌5.07%的大背景下，申万大类行业指数中跌幅超过大盘的就有10个，其中，券商所在的非银金融板块下跌幅度位居倒数第3，达-11.56%。就非银金融板块的细分子行业表现看，券商的表现还是要明显好于保险和多元金融的，跌幅仅为6.75%，而其它两个子行业的跌幅却分别为-16.2%和-14.2%。

　　券商股今年表现不佳，除了市场不景气因素外，其今年一季度基本面表现不佳也是重要原因。财报显示，37家可比券商的归属母公司净利润较去年同期下降了19.50%至306亿元。其中，整体自营收入部分同比下降逾43%，成为业绩的最大拖累。

　　具体来看，自营收入同比下滑的达29家，其中17家券商的自营业务收入下滑幅度近乎腰斩，如国泰君安自营业务收入下滑了96%，长江证券下滑了92%，天风证券下滑了55%，招商证券下滑了47%等；仅有8家券商的自营收入实现了同比增加，其中，红塔证券同比增加了139%，中信建投增加了68%，中信证券增加了16%，中国银河增加14%，华泰证券增加13%等。

　　自营业绩的表现不佳也拖累了投资回报率。统计数据显示，一季度，券商股中仅有红塔证券、中信建投、华林证券、长城证券等9家券商凭借自身特有的优势，使得今年一季度ROE(扣除/摊薄)好于去年同期，而正是其投资回报的提升，在近一个月的市场表现中，华鑫股份、中信建投等7家券商的表现是要好于大盘的(在4月1日至5月8日期间，大盘上涨了5.27%)。当然，若从整体表现看，券商股的表现还是明显弱于市场平均的，4月1日至5月8日期间，大盘上涨5.27%，而券商指数仅上涨了3.4%。

　　表1:券商涨幅榜(区间：4月1日至5月8日)

　　从ROE表现来看，市值过千亿的头部券商中信证券、招商证券、华泰证券也是值得分析的，尽管这3家公司一季报的ROE没有明显大幅超越同行，但仍明显高于行业ROE的1.65%平均水平。《红周刊》仔细分析后发现，在ROE数值超过行业平均水平(1.65%)的7家券商中，显著共性除了成长性指标优势明显以外，还至少在自营或投行(主要是IPO)两个领域之一业务能力突出，即在业务重资产化发展方面——如自营、直投和做市等——拥有示范效应，或轻资产业务端——承销、经纪、资管等——有强大的“护城河”。