机构会诊：现货遭疯抢 黄金期货未来可期？

原标题：机构会诊：现货遭疯抢 黄金期货未来可期？ 来源：文华财经

自3月下旬以来，贵金属期货终于如期上涨。当前全球新冠疫情未见好转，经济遭受沉重打击，买金避险似乎成为投资者的首选。

即便在这种情况下，黄金现货和期货的巨大价差合理吗？在投资者和机构抢购黄金的同时，中俄却相继停止了增持黄金，这是为何？昨日美国糟糕的经济数据不仅未推升金价，反而令其大幅受挫，黄金这是要“故技重施”吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深贵金属期货专家从宏观层面为您解读当前金价运行逻辑，并展望其未来走势。

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【文华财经】：隔夜，美国最新公布的零售销售、纽约联储制造业指数和工业产出这三大经济数据都创下史上最差纪录，暗示美国经济环境受到新冠肺炎疫情的冲击非常之大,市场避险情绪再度升温，然而黄金则大幅受挫，这是为何？

中信建投期货贵金属研究员 张洁安：新冠疫情蔓延背景下，社会经济活动几乎停滞，失业率上升、消费快速下滑，尽管以美联储为首的全球央行释放了大量流动性，但对市场恐慌情绪缓解有限，美元流动性危机未完全消除。昨日美国经济数据创历史新低，市场恐慌情绪再度发酵，VIX指数走高，美股全线走低，“美元荒”问题再现，大量投资者为了追加保证金，平衡资产组合，不得不再次抛售黄金以换取流动性；此外，前期黄金大幅上涨触及历史高位，所以也有部分投资者获利了解。综合以上两点原因，昨日黄金大幅下挫。

倍特期货高级策略分析师 张中云：一是在疫情冲击下，市场对于经济数据差是有心理预期的。14日晚国际货币基金组织的报告，预期2020年全球经济将迎来上世纪30年代大萧条以来最糟糕的经济衰退，之前美国官员也有类似言论，这相当于提前给市场打了“预防针”。所以，昨晚美国三大经济数据创历史最差带来的冲击力自然降低。二是，市场避险的选择并不是只有黄金，美元、债券同样具有避险功能。从昨晚市场的表现来看，避险情绪更偏向于美元，造成美元回涨。美元与黄金价格大部分时间具有反相关关系，昨晚美元回涨对黄金带来了压力。三是，黄金近一周以来持续上涨，本已积累了技术上的调整要求。这三个方面的原因，造成了隔夜黄金价格的回落，但这仍在技术性调整范畴内，国际市场黄金的上涨趋势没有受到破坏。

国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：隔夜美国经济数据不佳，市场避险情绪有所升温。可以看到周三美债收益率全线走低，美元指数反弹，说明当前市场避险配置有所提高，但避险资金主要流入美元和美债。美元上涨对金价产生一定压力。此外，国际油价昨日明显回调，通缩忧虑延续。这也使得具有一定商品属性的黄金价格承压。

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【文华财经】：当前黄金市场的价差问题成为关注焦点，国际现货黄金与纽约期货黄金之间的价差居高不下，一度达到80美元，直至今日仍然高达五六十美元。而正常情况下该价差一般只有几美元，为什么会出现这种情况？

中信建投期货贵金属研究员 张洁安：受疫情影响，实物黄金的生产和运输都受到了很大影响，黄金出现了流动性危机。美国多地封城、美国和欧洲之间的航班被暂停，实物黄金无法通过客运飞机运往欧洲，因而黄金市场出现实物黄金短缺的现象。同时，欧洲贵金属加工厂在疫情期间难以正常生产也加剧了这一现象。但当前全球黄金市场物流问题得到缓解，我们也可以看到二者的价差有所回落。

倍特期货高级策略分析师 张中云：国际现货黄金与纽约期货黄金价格差异的主要原因与疫情有关：一是疫情下国际间的物流运输受到限制；二是疫情下部分冶炼厂暂停运营。这两方面的因素，影响了纽约期货黄金的可交割数量，从而抬高了纽约黄金期货价格，拉大了与国际现货黄金的价差。之前，因纽约期货黄金交割规格特殊，其他地方的金条必须再加工才能交割，所以两者价差一度拉得非常大。目前纽约期货黄金放宽了可交割金条的范围，两者价差才有所收窄。

国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：国际现货黄金与纽约期货黄金之间的价差居高不下，一方面因为部分黄金精炼商因疫情而暂停生产，黄金精炼产能短期下滑。与此同时，由于交通受阻及物流受限，伦敦的黄金很难运到纽约，市场对期货合约可能没有足够的黄金进行交割产生忧虑。随着未来全球黄金市场物流问题逐渐缓解，价差有望回归正常水平。

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【文华财经】：近日，俄罗斯央行停止了增持，中国央行也自去年10月起就已经停止增持黄金。而另一方面，欧美投资者蜂拥购买实物黄金，黄金实物商品已经出现脱销，同时全球最大黄金ETF持仓7年来首次突破1000吨。央行与民间购金为何出现两个不同的状态？

中信建投期货贵金属研究员 张洁安：主要是由于持有目的不同，央行持有外汇储备旨在应付国际收支上需要。

俄罗斯方面：黄金约占俄罗斯央行国际储备的20%，不仅处于历史较高水平，也高于大部分中央银行，已经有足够大规模应对国际收支需要。此外，受疫情影响，石油暴跌，财政赤字大幅上涨，也使得俄罗斯不再增持黄金。

中国方面：中国黄金储备占位居世界第六，占我国外汇储备的规模也相对较高，同时由于民间黄金储备是官方储备的重要补充，与官方储备具有同等作用，中国也一直鼓励民间黄金投资，和扩大民间黄金消费，因此目前停止增持黄金。但相比于其他发达国家的央行，中国的黄金储备占比也不高，在美联储大幅放水背景下，未来美元将会进入贬值通道，未来适度增持黄金这种"硬通货"也是必然。

投资者更注重贵金属的收益性，目前各国央行大规模宽松背景下，被视为避险资产的债券收益率不断回落，尤其是10年美债收益率已降至负值，贵金属保值属性不断凸显，类比2008年经济危机，伴随流动性危机缓解，贵金属有很大上涨空间，所以投资者纷纷选择增持黄金。

倍特期货高级策略分析师 张中云：央行购金是站在国家战略层面来考虑的，与黄金的价格走势和市场的避险情绪没有太高的相关性。在当前疫情冲击下，从国家战略层面来讲，引导流动性更多向有利于经济的方向流动，才是当前的主线，黄金战略储备退居次席；民间投资者，则更多的是从自有资产的保值增值的角度出发，黄金作为避险保值的工具之一，在疫情引发的避险和保值要求下，市场大众追捧黄金在情理之中。

国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：相比民间购金，央行进行储备资产配置需要考虑的因素更多。在面临外汇短缺，或者出于对国际收支平衡的考量时,央行往往对黄金购买意愿会下降，甚至转而抛售黄金。而民间购金则更多以关注金价走势为主，若金价走势偏强，民间购金热情一般相应上升。

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【文华财经】：对于黄金未来走势你怎么看？金市投资者应该如何布局？

中信建投期货贵金属研究员 张洁安：短期来看，黄金或高位震荡，虽然低利率环境给与黄金一定支撑，但由于疫情拐点还未到来，市场情绪不稳定，而且油价波动剧烈，黄金或以高位震荡为主。而长期来看，黄金仍有较大的上涨空间，为了对冲疫情对经济的负面影响，以美联储为首的全球央行不断释放流动性，全球债券收益率不断走低，尤其是10年期美债收益率已降至负值，而未来随着疫情被完全控制，前期释放的流动性难以被快速收回，通胀或被持续抬高，此时黄金的保值属性凸显，上涨空间较大。我们建议投资者逢低买入，长期持有黄金。

倍特期货高级策略分析师 张中云：在海外疫情没得到有效控制，经济没有好转之前，避险和全球化宽松仍将是当前黄金市场两大利多题材，黄金价格预期仍将易涨难跌。只是目前低油价和低CPI对黄金上涨有一些负面影响，主要是影响黄金价格上涨的持续性和流畅度。此外，国际国内市场环境不同，造成国内黄金弱于国际市场。金市投资者在保持看涨思路的前提下，适量的逢调整跟多为宜，不宜过于追高，同时需要注意国际国内的走势差异。

国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：在全球货币宽松延续的大背景下，黄金价格未来仍将偏强运行。投资者遇金价阶段性回调，可考虑布局做多操作。