东吴证券研究所张良卫：新基建带来巨大投资机会

6月30日，由创业黑马和怀柔区政府联合主办的“2020新基建产城交易大会”在线举行，“新基建产业独角兽 TOP100 ”榜单亦同日发布。东吴证券研究所副所长张良卫出席并做主题分享。

张良卫强调，新基建是当前整个国家、整个社会重点关注的一个话题，它的重要性和确定性，主要从两方面体现：首先体现在对于投资的带动，对于经济活动的释放，包括机制体制的创新、高质量的发展有着非常重要的意义和影响。其次，从确定性的角度来看，无论是国家政策层面，还是顶层设计层面，中国都已经进入5G商用的关键节点，甚至拐点时期，在此基础上，与之相关的流量建设、流媒体应用、工业应用、车联网等等，将对人们的吃穿住用行产生非常大的影响。

以下为其演讲精选：

01新基建的重要性拉动投资、释放经济活力

新基建是当前整个国家、整个社会重点关注的一个话题，它的重要性主要从两方面体现：

首先体现在新基建对于投资的带动，对于经济活动的释放，包括机制体制的创新、高质量的发展有着非常重要的意义和影响。

其次，从确定性的角度来看，无论是国家政策层面，还是顶层设计层面，中国都已经进入5G商用的关键节点，甚至拐点时期。随着这些关键节点的陆续出现，我们看到与其相关的产业上下游部分的领域都会受益，带动上下游各个环节的进一步发展，将会出现很多新的投资机会。

按照国家有关政策，新基建包含七大领域，其中信息网络是与5G、人工智能、大数据、工业互联网等信息技术相关的。

这些新一代信息技术将给未来经济的释放和增长带来很多活力，甚至还有很多其他层面的意义。随着消费互联网的红利结束，整个社会开始进入产业互联网时代，这些都促使技术对于经济活力的释放产生非常大的影响。

在此基础上，二级市场更关注与新基建的底层技术相关的流量建设、流媒体应用、工业应用、车联网等等，这些对于人们的吃穿住用行将产生非常大的影响。

接下来，我要从四个维度来进一步阐释新基建的确定性。

02新基建的确定性体现在四个维度

我认为新基建的确定性主要体现于四个维度：政策、产业、资本、流量。

首先，从政策层面来看，2018年底国家召开中央经济工作会议，会上明确了5G、人工智能包括新型基础设施的定位，对新基建重视程度有一个显著的提升。

其次，从产业角度来看，刚才提到，现在中国处于5G商用的关键时期，无论是BAT巨头，还是运营商，还是创业公司等，都在抓紧布局物联网相关的场景应用，这些都是对5G产业产生关键影响的要素。

第三，从资本的角度看，每次新的通讯技术的迭代升级，都会促使运营商在这些技术的资本投入加大，随着5G的商用，运营商也好，BAT也好，都会在这些技术领域上不断投入资本，ARPU值会有一个显著的提升。

此外，当前中国已经进入到流量激增的时代，随着4G被5G替代，相应地也会出现更多的应用场景，例如车联网等，这些应用的出现，都会带来流量的爆发。随着场景应用的增多，企业对于流量的需求呈现指数式的增长态势，而新基建的出现，会把流量需求带到拐点。

根据我们的相关统计测算，得出的结论是：5G时期的流量将是4G时期的100倍。也就是说，5G的出现将给社会带来更多的场景应用，相应地也会带来巨大的创业及投资机会。

03投资机会将呈现井喷式发展

其实，对于运营商来说，每次通讯技术的升级，也会伴随其上下游产业链的升级。随着新基建的推出，与之相关的云计算，大数据、物联网、人工智能技术的投入，都会增加，甚至是井喷式发展。

从受益的先后顺序来看，最先受到关注的肯定是与5G相关的基站建设设备，比如射频端。过去4G时代，射频端是4-8个无线通道，而5G时代是64个通道，企业对于射频端的需求会提升7-15倍，促使运营商加大对射频端的投入。

再比如，新基建也会带来基站天线的发展，这里面的核心原因是频段越高，覆盖的范围越窄，所需的天线的数量会越多，密度也会更大，所以这方面的资金投入会更大。

此外，随着5G基站的投入加大，与其相关的PCB行业也会受益，资金涌入也会加强。还有与其相关的数通、电信模块或者其他相关的设备、组件，ITC、芯片半导体等，都会进入一个爆发式增长阶段。

另一方面，随着以5G为代表的新基建的推行，整个社会进入一个万物互联的时代，这样数据量会呈现爆棚增长。

大数据是万物物联的基础，而物联网与人工智能也是相辅相成。当这些技术叠加起来，无论是B端还是C端，乃至G端，都会产生海量数据，这些数据的维度也变得更加多元化。除了大数据，云计算也会进一步推进其蓬勃发展，也会促使各种垂直领域的云计算相关公司得到爆发式增长。

同时，伴随5G应用场景的多元化，连接的设备数量会大幅度增加，不仅局限在手机，还有各种类型的终端，都会促使应用市场爆发式增长，可能达到万亿级规模。而随着5G的场景更加落地，物联网技术的发展会催生智慧家庭、智慧教育、穿戴设备、车联网等多种应用场景，这些都是不错的投资方向。

此外，人工智能也是新基建的重要组成部分。新基建的发展，促使人工智能在汽车领域更加智能化，网络化，带动自动驾驶、无人驾驶等相关技术、应用的出现，也促使交通领域会产生很多新的生态，这些也会为智慧城市的加速发展奠定基础。

而工业互联网和5G的结合，会带动传统产业升级和高质量发展。工业互联网的本质是服务，服务的基础是数据+模型，通过与5G网络结合，会降低工业企业的运营成本，提高生产效率，优化资源配置，这也是很好的投资方向。

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