万家基金：市场走势已经Price in了吗？

　　最近披露的一系列经济数据，可以说是相当不俗。大家普遍认为，一季度经济超预期的经济数据，进一步确认了经济阶段性企稳。

　　不过另一方面，最近上证指数却在3200点上方展开震荡，数据和股市走势的表现并不同步。说好的“股市是实体经济的晴雨表”呢？

　　对此，海通证券(行情600837,诊股)的荀玉根老师提出了很重要的一个词：

　　Price in

　　所谓“Price in”，是指某个事情表现利好或利空的预期，已经反映到当前的股价中了，当前的股市已经消化了这种预期。所以当信息真正兑现后，反而显得波澜不惊。

　　荀玉根老师就认为，经济数据超预期，而周期股和期货市场都表现平淡，再次侧面验证经济数据的改善已经被市场提前Price in了。从历史经验来看，利好出现后市场不涨，或利空出现后市场不跌，都说明市场已经提前反映了利好/利空因素。上证综指2440点以来牛市第一阶段估值修复已经可观，利好已经被市场前期上涨Price in。

　　巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。投资的逻辑就是向前看。正如海通证券所分析的，3月金融数据和一季度经济数据好于预期，然而最近一周市场并未进一步上涨，说明利好已被市场提前反应，投资者关注的重心是未来的政策和数据趋势。

　　未来如何看待？

　　政策方面，由于一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。民生证券预计，经济向好形势下，短期宽松加码预期将下降，年中前全面降准可能性较小。

　　数据方面，2019年3月份，CPI同比上涨2.3%。华安证券(行情600909,诊股)在研究报告《短期通胀预期被price in》中指出，就债市对通胀数据的反映来看，通胀数据是略低于投资者预期的，市场也存在短期通胀利空兑现的表达。二季度来看，如果猪肉没有超预期攀升，短期通胀预期基本被市场price in，二季度很可能是全年CPI的高点。

　　当“一切因素”都反应到了市场的走势之中，那就没什么惊喜和波澜了。指数也会像失去方向的航船一样，随波逐流。显然，“一切因素”都price in，是不可能的，这也否定了投资机构刻苦研究的必要性。如何去寻找被市场忽视的关键因素，看透未来的迷雾，才是投资者需要积极探寻的。

　　华泰证券(行情601688,诊股)就认为，A股轮动蓄势，筹码或比价格更重要。未来资金要开启长期视角，更加重视结构性和体制性的问题。5G行情的回归，预示着部分资金开始关注中长期（2019年是5G元年），而不局限于短期问题（年初以来估值提升速度较快，估值性价比降低等）。

　　兴业证券(行情601377,诊股)在《改革是长牛的必要条件》中则指出，决策层对资本市场定调“牵一发而动全身”、科创板推出、中长线资金入市，“长牛”形成的必要条件正在慢慢孕育。

　　哪些“筹码”更珍贵呢？

　　兴业证券认为，“长牛”股机会应聚焦于“龙凤呈祥”。“龙”者，中国改革开放40年沉淀下来的一批传统经济发展的优质资产、全球顶级公司。“凤”者，正在与中国经济转型一起成长的新兴产业方向的优质公司。

　　不妨用一个时髦的词概括：核心资产。

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