老牌谋变：中国银河直面投行短板 申万宏源减值伤不起 招商证券崛起进行时

　　华夏时报（）记者 王兆寰 北京报道

　　近日，前十大券商两两合并的新闻甚嚣尘上，包括中信建投（601066.SH）和中信证券（600030.SH），中国银河（601881.SH）和申万宏源（000166.SZ），海通证券（600837.SH）和国泰君安（601211.SH）。尽管后来公司纷纷辟谣，但是挡不住市场对于航母券商的预期。

　　而随着年报和季报的披露，大券商们谋求突破和改变的构想显现，特别是中国银河、申万宏源证券、招商证券（600999.SH）等低调的老牌券商。

　　《华夏时报》记者通过横向比较发现，中国银河2019年实现完美转身，归属母公司所有者的净利润52.28亿元，同比增长81.09%，增速位居三家第一；招商证券2019年归属母公司净利润72.82亿元，同比增长64.57%，位居第二；申万宏源净利润57.35亿元，较上年同比增长37.86%，位居第三名。

　　值得注意的是，2019年中国银河通过强大的投资收益和业务实现了大翻身。不过，在2019年科创板启动和注册制改革的制度红利下，中国银河的投行业务收入同比下降，IPO仅完成了一单。

　　对于招商证券而言，投行业务成为赚钱机器，收入同比增速六成，IPO完成12家，主承销商金额达141.96亿元。同时，资产管理与自营投资业务也相对均衡，被认为是有望在2020年冲击头部的最大黑马。

　　不过，对于老牌券商申万宏源而言，在自营业务收入增长近五成、经纪业务和投行业务同比收入增长的情况下，净利润相较其他两家增速最低，主要还是被计提资产减值拖累。2019年度，申万宏源计提资产减值准备高达8.6亿元，减少2019年度利润总额8.6亿元，减少净利润6.4亿元。

　　2020年，券商行业对外开放提速，券商的“头部争夺战”如火如荼，这些老牌们又要如何发力？

　　中国银河投行承压

　　2019年，科创板推出并试点注册制改革，IPO提速，投行业务部门发达的券商们如鱼得水，“三中一华”的头部地位稳固无疑。

　　根据Wind统计，A股市场股权融资金额（不含发行股票购买资产类增发）为9286.46亿元，同比上升58.58%。A股市场IPO发行数量为202家，募集资金金额为2533.67亿元，同比上升84.28%，其中，科创板IPO发行数量为72家，募集资金金额为840.07亿元。

　　老牌券商们的制度红利似乎没有那么明显。中国银河2019年投资银行业务实现营业收入4.23亿元，较2018年下降13.34%。报告期内，公司完成IPO项目1单，完成再融资项目7单（包括可转债融资）。

　　中国银河董秘吴承明在近日“上证e访谈”栏目召开的2019年度业绩说明会上直言：投行业绩受去年政策原因影响，部分项目无法发行，预计2020年将顺利发出。关于科创板，公司一直坚持标准、审慎承做，2020年度部分项目将获得进展。同时，公司投行再融资储备较为扎实，2020年将抓住政策窗口取得突破；利用新三板精选层、区域股权市场等多层次资本市场，前期的布局今年将陆续开花结果。

　　吴承明坦言，传统的以高收费为特征的投行业务已进入“强竞争、低收费”时代，今后投行业务收费的急剧下降，将如同经纪业务佣金费率下降一样不可逆转，投行的单一通道业务模式已经难以为继。投行业务如何摆脱责任扭曲的体制限制，在严监管、强竞争、低收费、高风险的困局中实现突围，是摆在证券公司面前尚待破解的难题。

　　申万宏源2019年年报显示，公司投资银行业务板块实现营业收入11.93亿元，同比增长28.70%，债券业务收入的贡献最大。其中，共完成股权融资项目13个（IPO项目3个、再融资项目10个），融资金额138.79亿元；公司债主承销项目61家，主承销金额452.05亿元，主承销家数和金额均较上年翻番。

　　招商证券无疑是三家中享受制度红利的最大赢家。2019年年报显示，公司投资银行业务分部收入同比增长27.40%。2019年公司IPO和再融资数量均为12个，承销规模共计270.57亿元，IPO规模同比增长超八成。

　　根据Wind统计，2019年招商证券A股主承销金额和家数分别排名行业第7和第8，其中，IPO承销金额排名行业第4。

　　“招商证券的各项业务发展平均，综合能力在大券商中较强。”一位上海的上市券商非银研究员在接受《华夏时报》记者采访时如是说。目前证监会已经通过招商证券配股方案，公司未来的战略布局不小。

　　自营成最大变量

　　此次中国银河净利润暴增的最大推手是自营投资业务。2019年年报显示，报告期内，集团自营及其他证券交易服务实现营业收入40.96亿元，较2018年增长64倍。

　　其中，固定收益类量化投资业务规模增长较快，低风险利率债及利率衍生品持仓占比提升，利率衍生品交易量突破万亿大关，较2018年增长8倍。

　　招商证券2019年年报显示，其投资及交易业务分部收入40.29亿元，同比增长超过3倍，占比21.54%，在营业收入占比上升13.67个百分点。

　　申万宏源2019年的投资收益与公允价值变动损失合计56.08亿元，占比22.80%，较上年同比增加17.47亿元，增长45.25%，在三家券商中，表现相对一般。