全球疫情冲击之下，人民币汇率怎么走？

2020年年初，受新冠肺炎疫情的影响，国际金融市场巨震。疫情导火索叠加石油价格重挫，引发经济衰退担忧，全球股市接连熔断，美债收益率飙升。人民币汇率也呈现大起大落之势，从走弱到企稳，再到被动贬值，波动区间为6.84至7.13。但相较其他新兴市场货币，人民币表现相对稳健，CFETS人民币汇率指数逆势上扬。目前国内疫情防控已取得阶段性胜利，全球疫情也有望趋近拐点，后市人民币汇率将何去何从？

疫情下人民币汇率走势

从春节前夕疫情开始至3月底，人民币对美元即期汇率走势可以大致划分为三个阶段：

第一阶段，疫情事件主导下人民币汇率先承压下跌，之后企稳。春节前夕，受国内疫情扩散影响，人民币汇率从前期第一阶段贸易协议落定的上涨行情中掉头直转，节前四个交易日贬值600余点，收于6.93。春节期间疫情加剧，各地管控措施升级，离岸人民币跌破7整数关口。春节延长假期结束后第一个交易日，境内人民币开盘跳空，当日收盘较前一交易日下跌957个基点。随后几日市场趋稳，中间价稳定在6.98附近，市场价格向中间价靠拢。节后第一周银行间外汇市场日均成交量约140亿美元，交投极为清淡。到2月中旬，交易量逐步恢复，客盘购汇放量，低位时结汇增多，人民币汇率基本在7附近呈现弹性波动走势。

第二阶段，海外疫情加速扩散，人民币展现韧性。2月下旬，国内贷款市场报价利率（LPR）如期调降，人民币汇率表现稳健，同期海外疫情加速蔓延，特别在欧美地区，新增确诊案例不断上升，市场避险情绪升温。3月初，美联储宣布紧急降息50个基点，美元应声下跌，一度降至94.65低点，人民币汇率顺势走强，CFETS人民币汇率指数稳定在93上方。相较海外，国内疫情得到有效控制、多项政策出台力促经济恢复，人民币展现韧性、表现强势。3月上旬，人民币中间价稳步调升，最强升至6.9260，即期价格一度升至6.9070，较2月下旬低点上涨近2%，之后人民币汇率在6.93至6.96区间持稳。

第三阶段，美元指数攀至高位后回落，人民币被动贬值。3月11日，世界卫生组织宣布将新型冠状病毒疫情定性为“全球大流行”，随后美联储月内二次紧急降息、将联邦基金目标利率降到0%至0.25%区间，市场恐慌情绪加剧，多国股市触发熔断，风险资产、避险资产价格齐齐下跌，美元指数强势上扬。人民币汇率初期围绕7点位双向波动，后受美元流动性危机持续、美元指数攀至102.99高位影响，被动贬值，最弱至7.1264点位。3月中下旬至今，美联储与十余国央行开展货币互换，推出无限量宽松措施，美国2万亿美元经济刺激计划法案落地，美元危机逐步缓释，美元指数下行。与此同时，国内生产生活秩序加快恢复，央行实施普惠金融定向降准，LPR报价维持不变，公开市场操作利率下调，人民币即期汇率在7.08附近宽幅震荡。

疫情下人民币汇率走势特征

全球疫情影响下，人民币汇率走势主要呈现以下两个特征：

一是汇率弹性增加，双向波动趋势增强。受疫情冲击，人民币汇率总体呈现先贬后稳、升值、再贬的趋势。前阶段贬值主要受国内突发疫情影响，其中春节假期和缓部分冲击，节后价格迅速调整到位，之后企稳。中期升值伴随国内疫情防控取得积极成效，与此同时海外疫情扩散、恐慌情绪上升，美指下行。后阶段贬值则主要受全球疫情蔓延、叠加油价暴跌、经济衰退担忧引发的国际金融市场巨震影响。整体来看，人民币汇率走势有贬有升，趋势切换迅速，双向浮动弹性明显增强。

二是表现相对稳健，避险属性渐显。作为导火索，疫情在全球加速蔓延，引发全球金融市场剧烈波动，市场波动率指数（VIX）最高攀至85.47。反观人民币汇率，以美股触发四次熔断、市场波动较为剧烈的两周内为例，3月9日至20日，人民币汇率累计下跌2.15%，同期欧元、英镑、日元分别贬值约6.65%、11.34%和8.37%，EMCI新兴市场货币指数下跌6.63%。CFETS人民币汇率指数逆势上扬，两周上涨2.77%。人民币汇率在全球外汇市场中表现相对稳健，应对外部冲击韧性增强，避险属性渐显。