外糖价格仍创新低 郑糖仍或弱势难改

　　内容提要：

　　1、2020/21榨季巴西食糖产量预计恢复至3900-4100万吨

　　2、下游饮料、成品糖量双双下滑，用糖量持续减少

　　3、全国食糖销量持续减少，且销糖价持续下调

　　4、进口原糖成本利润双双上抬，非流通糖继续走量

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、印度、泰国食糖产量下降幅度

　　2、巴西制糖比例及雷亚尔货币

　　3、原油价格

　　4、进口征税贸易保障是否延期

　　5、主产国蝗虫控制情况

　　4月份，郑糖主力2009合约期价呈现大幅下跌趋势，受美原油跌至负值区域及巴西雷亚尔货币大幅贬值，外糖价格大幅下挫引发国内糖价下行。而对于2020年的5月而言，进入5月后，虽然各地高校陆续开学，餐饮、饮料等行业需求开始增加预期，但受疫情影响，食糖消费大幅度改善仍需一段时间，叠加新增工业库存以及加工糖供应仍相对充足，后市糖价仍难言可观。

　　一、基本面影响因素分析

　　（一）新榨季全球食糖供需预估存悲观形势

　　2019/20榨季全球食糖供需缺口在900万吨已成定局，市场焦点在于新榨季各国产糖量的预期，特别是印度糖减产呼声较为显著，不过市场更关注巴西糖厂制糖比调高的预期。以下为市场对食糖供需的最新预估情况：

　　国际糖业组织（ISO）预测全球2019/2020年度全球糖市供应缺口预估值为1090万吨，（其中包含进出口损耗40万吨），而前次预估为650万吨，主要受印度、泰国产量下降的部分推动。

　　荷兰合作银行预估2019/20年度（10月至次年9月）全球糖供应缺口从之前的820万吨下调至670万吨。

　　澳大利亚分析机构Green Pool表示，预计20/21榨季全球食糖供应将过剩30万吨。

　　福四通预测2020/21年度（10-9月）巴西中南部产糖量预估为3310万吨，目前巴西食糖生产商已较上榨季提前开榨。

　　苏克顿预计全球2019/20年食糖供应短缺扩张至400万吨左右。

　　分析机构F.O.Licht预估2019/20榨季全球糖市供应缺口为550万吨，较之前预估的420万吨有所增加。

　　摩根大通预计全球糖市2019/20年度供应缺口为640万吨。

　　巴西方面，巴西是全球最大的白糖生产国和出口国，其中巴西中南部地区甘蔗大约占全国产量的90%。Unica数据显示，巴西中南部2020年4月初产糖量约为19.76万吨，同比增加42.36%，甘蔗压榨量为701.7万吨，同比下降1.47%；2019/20榨季截至4月1日，糖产量为2672.9万吨，同比增加0.83%。累计制糖比为34.32%，低于上年的35.21%。截止4月1日，巴西中南部共有87家糖厂开榨，同比增加7家，预计4月上旬将有198家糖厂开榨，巴西糖压榨量或增加，利空于国际糖市。

　　截止4月初，巴西中南部累计乙醇产量332.42亿公升，同比增加7.39%，按照当地糖醇比价为0.70，近五年糖醇平均比价为0.60，高于这个值，制糖竞争力更强，从3月份开始，糖醇比处于0.6以上，更有利于后市巴西糖厂制糖比例调高的意愿。

　　数据来源：布瑞克、瑞达期货(002961,股吧)研究院

　　数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院

　　出口贸易方面，巴西贸易部公布的数据显示，2020年3月巴西出口糖144.54万吨，同比增加29.19%，其中出口原糖124.04万吨，同比增加29.88%；出口精制糖20.5万吨，同比增加25.17%。巴西2019年4月-2020年3月累计出口糖1950.15万吨，同比减少2.27%，3月巴西糖出口同比增加，受中国进口成本利润可观的情况下，刺激巴西食糖出口。

　　巴西当地咨询公司Datagro表示，预计巴西中南部2020/21榨季产糖量将从2019/2020榨季的2650万吨增至3250万吨，与此同时，预计巴西中南部20/21榨季甘蔗产量为5.96亿吨，而前一年度为5.79亿吨；由于甘蔗产量预期恢复以及相对较好的糖价推动，巴西中南部产糖量增加，新年度缺口大大缩减。

　　数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院