华泰期货原油日报2020401：内盘高升水无法持续，未来将回归合理水平

原标题：华泰期货原油日报2020401：内盘高升水无法持续，未来将回归合理水平 来源：研究院

市场要闻与重要数据

WTI 5月原油期货收涨0.39美元，报20.48美元/桶；布伦特6月原油期货收跌0.02美元，报22.74美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2006收涨5.28%，报265.3元/桶。

美国至3月27日当周API原油库存+1050万桶，预期+399.7万桶；美国至3月27日当周API库欣原油库存+290万桶；美国至3月27日当周API汽油库存+610万桶，预期+194.9万桶；美国至3月27日当周API精炼油库存-450万桶，预期+102.6万桶。

API报告：美国上周原油库存增加1050万桶至4.619亿桶。美国上周原油进口减少14.6万桶/日至650万桶/日。

美国能源信息署（EIA）：美国1月原油出口量下降至325.1万桶/日，去年12月为366.9万桶/日。美国1月石油需求同比减少2.7%，或54.7万桶/日，12月为减少0.1%，去年同期需求为1990.5万桶/日。美国1月汽油需求同比增长0.2%，或1.8万桶/日，12月为下降2.5%，去年同期需求为876.1万桶/日。美国1月蒸馏油需求同比减少8.2%，或35.7万桶/日，12月为减少3%，去年同期需求为399.8万桶/日。

市场消息：美国能源部称，使用战略石油储备（SPR）的储存空间可以缓解石油公司的储存压力。墨西哥湾海岸的盐穴将被用于储存私营石油储备。

市场消息：特朗普称，如有必要，将在适当时候加入沙特和俄罗斯两国关于油价的讨论。

市场消息：因炼油厂将产量削减了20%-30%。俄罗斯通过DRUZHBA管道向欧洲供应的石油数量预计在4月将出现下降。

投资逻辑

近期上海原油对外盘的升水幅度达到新高，根据测算，截至昨天用最低可供交割油种巴士拉轻油交割到盘面的利润在8~9美元/桶（已经包含了运费以及近月贴水因素），我们认为出现这种价格高估情况的背后主要有以下几点：1、国内市场参与者结构问题，近期个人投资者以及部分无法参与外盘的投资机构参与内盘原油进行抄底，另外在夜盘取消后，交易时间不匹配极大地限制了内外盘高频量化套利资金的参与，导致内外盘联动性大幅降低；2、当前国内油库的库容偏紧，虽然近期交割利润极高但拿现货交割到盘面存在一定障碍，期现短期出现背离。但我们认为这种高升水的状态不可持续，主要有以下几点：1、目前现货市场极度过剩，国内炼厂并不缺油，也不太可能从高升水的期货盘面来买油，当前市场结构与现货市场的供需状态不符；2、当前交割库仓单数量不算高，但预计4月份之后仓单数量将会增加（主要是交割套利窗口在3月份开启，已经入库申报的以及现货备案的原油将会在月底前生成仓单），而从以往交割的情况来看，真正交割出库提油的买家极少，大部分是拿到仓单后抛回到盘面。而无法参与交割的自然人和投资机构必须在4月下旬平仓离场。因此我们认为未来随着仓单的陆续出现，内外盘价差将回归水平，而国内原油的近月贴水将会扩大，向外盘靠拢，未来有望打开正套窗口。

策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）

风险：疫情得到控制，OPEC重新达成减产协议

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