日期：2020-04-23 01:27:51 作者：期货资讯 浏览：56 次
经济下行之时，“负”已经成为热点词。虽然“负翁”“负利率”已经成为这个时代的日常，但有一件事情却是破天荒第一遭：油价，也可以为负！直观理解，就是，买油不要钱了，还倒贴钱！
就在4月21日凌晨，即将交割的美油5月期货史无前例报收-37.63美元/桶，历史上首次收于负值，盘中更是一度跌破-40美元/桶。这意味着，WTI原油实物交割将收到现金！
【图】WTI原油跌至负值，古今中外头一遭（图片来源：同花顺(行情300033,诊股)）
其实“负油价”，市场并非完全没有预警：4月15日，CME就发布公告称“系统已经针对负油价完成了测试准备”。到了4月17日，美国《华尔街日报》也报道称“石油供应过剩带来的下一个麻烦：负油价”。并且当时已经有少数重油现货“负油价，”但当时包括资深专家在内，没几个人相信WTI会这么快“沦陷”！
短短几天，WTI负油价就从“设想”变成了活生生的现实！不过正如现在大家习惯了“负利率”一样，“负油价”后太阳照常升起。相反，网传利用负油价“闷声大发财”的段子倒是形形色色，虚实难辨。为了正本清源，今天扑克投资家就结合自身资源，为大家梳理这次“负油价”的来龙去脉。
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油价降低到负数，
是油真的不值钱了么？
为了搞清这个问题，我们首先要搞清原油成本的构成：
有化工行业人士指出，油气生产的成本分好几类，最高的是全周期成本，就是从油井等基础设施建设开始到最后出油、运油的全过程；其次是半周期成本；第三层次是现金成本，是指维持开采之类生产的现金流成本；第四层次是管道成本，这在北美地区是最便宜的一个成本。根据2017年的研究测算，平均而言，管道成本约为5美元/桶，而铁路为10-15美元/桶，卡车为20美元/桶。
正如扑克智咖，东北证券(行情000686,诊股)首席经济学家所言“因为管道、储罐、运输等都需要成本，理论上说，原油价格不可能为负值”。这也很好理解，类似于瓶装水的成本也来源于包装、物流、推广等方面，而水的成本理论上几乎为0。
虽然原油的真实成本不可能为0，而5月WTI之所以收于负值，其实直接原因也很简单：全球经济不景气，生产出来的油没地方去了！
在新冠病毒的影响下，全球对原油的需求已经降至“冰点”：IEA最新研究数据显示，4月，全球原油需求将收缩约2900万桶/天，2020年全球石油需求将暴跌至创纪录的930万桶/日——回到了25年前的水平！
【图】原油需求，萎缩到了25年前的水平（图片来源：IEA）
需求萎缩了，生产还要照常举行，多出来的原油往哪里摆？只能放到库存里了。但中信期货研究指出，若以当前的速度累库，不考虑管道/铁路/水运等运输中的库存，美国的库欣库存将在四周后填满，四个月后填满商业库存，五个月填满战略储备库存！据外媒报道，一家公司甚至提出使用聚乙烯袋来储存沥青和原油副产品。
而库欣库存，则是WTI交割指定库存，此时面临着“无库可用”的尴尬！有关库欣的细节介绍，可以点击扑克百家研究院今天的文章了解更多。
【图】WTI原油储存面临异常严峻的形势（图片来源：中信期货）
陆地上没地方放了，放到超大油轮（VLCC）里行不行？
实际上，陆地上装不下的原油，放到海上也难有去路：截至上周，全球范围的浮动存储量已增长了2000万桶，达到1.96亿桶，创下十年新高。要想在海上储存原油，先要摸摸自己口袋里有多少钱：
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