中联重科:年度业绩符合预期,受益于基建投资升温【公司研究】

原标题：光大证券--中联重科:年度业绩符合预期,受益于基建投资升温【公司研究】 来源：光大证券

【研究报告内容摘要】

业绩大幅增长, 储备资金应对疫情变化中联重科 2019年实现营业收入 433.1亿人民币,同比增长 50.9%;实现归母净利润 43.7亿人民币,同比大幅增长 116.4%;每股收益 0.58元人民币。公司不派发年度股息,储备资金,确保特殊时期的稳健经营能力。

核心产品收入高速增长,毛利率 显著 提升 ,现金流创新高公司核心产品收入高速增长,混凝土机械收入 139.0亿,同比增长36.8%;起重机械收入 221.5亿,同比增长 77.6%;其他机械和产品收入49.4亿,同比增长 20.9%;农业机械板块收入 15.8亿,同比增长 7.2%;

金融服务板块收入 7.3亿,同比增长 47.5%。综合毛利率 30.0%,同比上升 2.9个百分点,其中混凝土机械和起重机械毛利率分别同比上升 3.5/3.7个百分点。经营性现金净流入 62.2亿人民币,创历史新高,同比增长22.8%。

后周期细分 行业维持 增长, 市占率持续提升公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,我们认为仍处于景气上升周期。2019年公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械销售规模实现全球第一,工程起重机械市场份额达五年最好水平。

基建投资 预期升温 , 公司持续受益为保障经济增速,内需中的基建仍是保增长的主要来源;5G 铁塔、轨交建设等“新基建”实际上同样需要传统基建先行;专项债额度大幅增长,基建类项目占比超过一半;工程机械行业需求有望进一步提升,行业成长性加强。近期基建、地产等工程机械上游行业加速复工,工程机械需求启动,原本一季度的大量需求被转移、叠加至二季度,工程机械销售处于同比由降转升的拐点。公司作为行业龙头,有望持续受益于基建投资升温。

维持“买入”评级公司 19年海外收入仅占 8%,我们认为国内需求的提振,有望对冲海外出口的疫情影响。维持公司 20-21年 EPS 预测 0.65/0.74元人民币,引入 22年 EPS 预测 0.84元人民币。维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。

风险提示:固投不及预期风险、产品降价风险、海外市场风险