国债期货再次大跌 背后释放了什么信号？

　　原标题：发生了什么？国债期货再次大跌，背后释放了什么信号？　

　　近期，央行一系列超出市场预期的操作，引发市场对货币政策基调是否转为紧缩的担忧。国债期货继昨日大跌后，今日延续下跌趋势，截至发稿，10年期国债期货主力合约跌0.45%，5年期国债主力合约跌0.42%，2年期国债主力跌0.33%。

　　分析认为，上周债市在经过连续数周暴跌后有所企稳，主要原因是结合两会表述以及央行重启逆回购操作，市场对6月份放水预期升温。但这一次乐观预期没来得及发酵，就被央行的创新打断，货币宽松的信仰坍塌。5月至今，市场预期实现了向政策信号收敛，截止到目前，大部分投资者可能已经对货币政策不抱任何期待，甚至开始把它当做利空交易。

　　央行单日净回笼1200亿元

　　央行今日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，6月3日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日1200亿元逆回购到期，因此，单日净回笼1200亿元。

　　值得注意的是，在本周大量资金到期背景下，资金利率又有所攀升。昨天隔夜shibor利率为1.4680%，下行16.1BP；7天期shibor利率为1.6730%，下行28.6BP。今日银行间质押利率全面攀升，截至发稿，DR001加权均价为1.8886%，较昨日上调40.74个基点；DR007加权均价为1.9658%，较昨日上调45.96个基点。

　　Wind数据显示，本周(5月30日至6月5日)央行公开市场有6700亿元逆回购到期，其中周二至周五分别到期100亿元、1200亿元、2400亿元、3000亿元，无正回购和央票等到期。此外周六(6月6日)将有5000亿元MLF到期，由于适逢周末将顺延到6月8日到期。

　　分析认为，月初流动性整体问题不大，机构轧平头寸压力有限，不过因本周到期资金规模偏大，有机构融出心态稍显收敛。央行宣布创设新结构性货币政策新工具，也令全面宽松预期有所动摇，考虑本月MLF到期规模巨大，央行动向备受关注。

　　央行推出新的货币政策工具

　　近期，央行推出了两项创新型货币政策工具，市场此前广泛讨论的直达实体货币政策工具终于靴子落地。从政策内容来看，两项工具均剑指实体尤其是小微信贷的扩张，且有绕开金融系统，缩短传导链条之意。市场解读为央行出手打击资金套利空转、收紧货币政策，使得流动性趋于紧张。

　　6月1日晚间，央行联合五部委发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，全面落实对小微企业的金融服务政策；同时下发《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》和《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》，分别针对延期还本付息和信用贷款创新货币政策工具。

　　人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在央行媒体新闻吹风会表示，两项新的政策工具和现有的货币政策工具、降息降准政策工具并不矛盾。无论从性质上和规模上都谈不上量化宽松(QE)。中国和国际上其他一些发达经济体比较，中国的货币政策工具的空间还是有的，仍然处于常态化的货币信贷政策的范畴里面。

　　国泰君安分析指出，债市暴跌的最主要原因为，央行6月1日晚公告使用4000亿元再贷款专用额度，购买普惠小微信用贷款的40%。这一政策创新，最大的特点是央行可以绕过商业银行，直接向实体投放贷款以实现宽信用。与过往的不同在于，降准、逆回购、借贷便利等工具放水都是先流入银行间，多少能被“截流”一部分，而这一次，显然央行是不想给市场套利机会。

　　债市修复性行情或将到来

　　债市从4月底暴跌至今，已经悉数跌去4月初IOER降息后的涨幅，上周随着逆回购重启，债市短暂企稳，而本周先后因为股市暴涨提振风险偏好、央行创新实现“宽信用”，再度转为暴跌。

　　国泰君安认为，当前看空情绪已得到充分宣泄，参考一轮小熊市50bp左右的调整幅度，短期内利率再向上空间已经比较逼仄。周二的债市下跌再度呈现“反身性”特征(中短端领跌因定制基金抛售导致踩踏)，参考过往，这种负反馈的可持续性不会太强。