立思辰:线下教培有望陆续复课,继续看好大语文成长潜力【公司研究】

原标题：广发证券--立思辰:线下教培有望陆续复课,继续看好大语文成长潜力【公司研究】 来源：金融界

线下教培机构近期陆续复课,暑假班有望正常开课。近期随着疫情逐步得到控制,各省市对线下培训机构复课安排陆续出台。从立思辰大语文业务贡献主要收入的城市复课政策来看,二线城市长沙、成都、西安线下培训机构复课政策较早放开。一线城市北京、上海、深圳线下培训机构基本从5月底6月初开始复课。同时各省市暑假和双休日安排并未受到疫情影响,暑假班开课基本能够恢复正常节奏。

暑假班、秋季班续报稳步推进,大语文品牌持续强化。目前公司暑期班续费升级已经全面开展。线下课恢复后,公司暑假班/秋季班将采用线上和线下班并行的模式。暑假班将推出3期线下课和1期线上课。线下仍将采用原有培优班/拔尖班/王者班的体系,王者班新生价格从26800元提升到28800元。线上沿用疫情期间的6人小班模式并新推出三人成团99元培优课程。在广告投放较少的情况下,三人成团班型预计将承担较多引流作用。目前市场语文小班面授课程主流价格带在40-60元和100-150元区间,与公司培优班和大语文拔尖班价格对应,王者班则在产品定位和价格上凸显公司教师、体系、品牌的综合优势。

盈利预测和投资建议。公司疫情期间线上课程开展顺利,对公司线上教学模式和服务能力是一次重塑升级的过程。低价引流课有望加强豆神大语文品牌知名度,有助于帮助大语文课程在目前尚未开设线下网点的城市渗透。2020年豆神大语文新版课程计划推出,公司在语文课程体系、师资、品牌优势稳固。随着部编版语文教材在全国推行,长期看好新高考和素质教育趋势下大语文赛道的成长潜力。预计20-22年归母净利润分别为1.08亿元、2.95亿元和4.09亿元,对应EPS分别为0.12元/股、0.34元/股、0.47元/股。给予公司21年40XEV/EBITDA估值,对应合理价值20.51元/股,维持“增持”评级。

风险提示。疫情发展存在不确定性;招生不及预期;商誉减值风险。

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