民生证券：“直达实体经济的货币政策工具”崭露头角

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　　原标题：【民生宏观解运亮团队】“直达实体经济的货币政策工具”崭露头角

　　来源：民生证券

　　1）儿童节，央妈送礼包。央行等五部门联合印发《延期还本付息通知》和《信用贷款支持通知》，新创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划。央行称，此举进一步完善结构性货币政策工具体系，持续增强服务中小微企业政策的针对性和含金量。

　　2）政府工作报告提出“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款”。我们当时点评中指出，充分发挥结构性工具的精准滴灌作用，已成为本次货币政策发力的重要特征，预计这次货币政策工具创新，仍将属于结构性工具范围，未来货币政策发力的一大看点，是结构性工具的创新。如今获得验证。

　　3）普惠小微企业贷款延期支持工具旨在鼓励地方法人银行对普惠小微企业贷款“应延尽延”，切实缓解小微企业还本付息压力。普惠小微企业信用贷款支持计划主要面向经营状况较好的地方法人银行，旨在激励其提高小微企业信用贷款比重。二者都是对地方法人银行提供激励，解决普惠小微信贷支持和银行盈利性的潜在冲突。

　　4）普惠小微企业贷款延期支持工具提供400亿元再贷款资金，对银行激励资金约为银行延期贷款本金的1%，预计可以支持银行延期贷款本金约3.7万亿元，占全部延期贷款本金的一半以上。普惠小微企业信用贷款支持计划提供4000亿元再贷款资金，按银行实际发放信用贷款本金的40%提供优惠资金，预计可带动银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元。

　　5）2019年普惠型小微企业贷款余额为11.7万亿元，在全部贷款余额153.1万亿中占比为7.6%。本次新工具能够带来的普惠小微企业贷款不超过1万亿元，对今年贷款增速的贡献不超过0.6个百分点。因此，这次工具创新的主要作用，在于精准帮助小微企业渡过难关，而不在大水漫灌也。事实上，这也是结构性货币政策工具的共同特征。

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