经济要乘势而上，资本市场要担当作为

【摘要】

7月28日，中共中央在中南海召开党外人士座谈会，中共中央总书记习近平主持座谈会并强调，现在疫情防控局势平稳，经济运行基本恢复，三、四季度要乘势而上，努力弥补上半年的损失。

“730”中央政治局会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。会议指出10月召开中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议，研究制定十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。

“730”政治局会议表明，经济、实体和就业等领域的系统性风险基本排除，中国经济已经步入正轨。政策将从推动科技创新、降低综合融资成本等方面着手，牢牢把握扩大内需这个基点，特别是新型基础设施建设、重大战略项目和新型城镇化等方面，推动国内大循环的形成。

会议首提宏观调控跨周期设计和调节。通过政策顶层设计，推动改革，缓解更加长期的经济结构问题和社会发展不平衡问题。今年以来，4月推出要素市场改革、6月推出创业板注册制改革，都能一定程度上优化经济结构，起到跨周期调节经济的作用，预计后期将持续推动跨周期改革政策的出台，平滑长期经济周期。

证监会2020年系统年中工作会议提出的第一条重点工作是，在落实“六稳”“六保”中进一步体现资本市场担当作为。发挥资本市场机制作用，更好支持创新驱动发展、国资国企改革等国家重大战略和区域发展战略。资本市场与国家战略的紧密融合，表明资本市场地位的进一步提升。

会议提出，投资端加大政策支持力度，努力打造专业化资产管理机构，推动个人养老金投资公募基金政策加快落地。去年6月11日，人社部和财政部牵头，会同相关部门研究制定养老保险第三支柱政策文件，两部委拟考虑采取账户制，并建立统一的信息管理服务平台，符合规定的银行理财、商业养老保险、基金等金融产品都可以成为养老保险第三支柱的产品，通过市场长期投资运营，实现个人养老金的保值增值。结合本次会议提出的推动个人养老金投资公募基金政策加快落地，可见政策引导长期资金入市的意愿较高。

证监会提出推进期货期权产品创新。现阶段我国期货期权品种扩容的主要特点，一是逐步实现已上市期货品种的期权全覆盖；二是国际化品种的稳步推出；三是商品指数期货、航运指数期货等指数类期货的研发。在此背景下，期货市场功能进一步发挥，服务实体经济能力大幅提升。

中国经济步入正轨，内循环将优先发展。“730”政治局会议表明，经济、实体和就业等领域的系统性风险基本排除，中国经济已经步入正轨。政策将从推动科技创新、降低综合融资成本等方面着手，牢牢把握扩大内需这个基点，特别是在新型基础设施建设、重大战略项目和新型城镇化等方面，推动国内大循环的形成。

此外，制造业和中小微企业仍然面临较多困难，政策仍将重点扶持。

表1：“417”和“730”政治局会议对比

资料来源：Wind，申万期货研究所

但是，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

毛泽东主席在《论持久战》中提到，“抗战十个月以来，一切经验都证明下述两种观点的不对：一种是中国必亡论，一种是中国速胜论。他们看问题的方法都是主观的和片面的，一句话，非科学的。”

从短期的角度看，尽管当前中国已经基本控制疫情，但境外疫情长期化发展的形势难以改变，势必持续对各类需求、特别是服务型需求造成严重的冲击。“覆巢之下，焉有完卵”，全球整体需求下行的情况下，不利于国内进出口需求的长期稳定增长。

从长期的角度来看，中美科技水平、人力资源等硬实力差距等仍然较大，尽管疫情体现了中国治理体系的优越性，但是发展不平衡不充分问题仍然突出，人均产出水平离发达国家仍有较大差距，中等收入陷阱还未突破，技术“掐脖子”问题不是一朝一夕能得以解决。必须正确认识这些问题，才能在高质量发展阶段行稳致远。

逆周期调控的目的是降低传统经济周期的波动性，既缓解经济下行时的压力，也抑制经济过热时的风险，一般而言，过去主要通过加快基建投资稳定经济增长。

年以来，4月推出要素市场改革、6月推出创业板注册制改革，都能一定程度上优化经济结构，起到跨周期调节经济的作用，预计后期将持续推动跨周期改革政策的出台，平滑经济长期周期。

。相较4月份政治局会议，货币政策方面去掉了“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕”，更加强调结构性的“新增融资重点流向制造业、中小微企业”。财政政策将“积极的财政政策要更加积极有为”去掉“积极”，新增了“注重实效”。从政策定调来看，在二季度经济增长明显好于预期后，本次会议强调要确保前期“宏观政策落地见效”，即总量宽松政策陆续退出，货币政策将处于观察期。

。企业的综合融资成本的构成除了银行利率以外，还包括融资各个环节的相关费用成本以及其他银行外的融资渠道的成本。企业降低融资成本，不是简单地降利率，而是降融资的综合成本，推动降低企业融资的各种附加费用。