【一季度经济数据点评】平安证券首席策略分析师魏伟：经济低谷已过，后续缓

    经济低谷已过，后续缓慢修复，关注财政发力与结构性改革落实

    3月份统筹疫情防控和经济社会发展成效显著，主要经济指标降幅呈现不同程度收窄，其中投资回升相对较快，尤其是房地产投资和基建投资，消费回升相对较慢。一季度GDP实际增速为-6.8%，经济低谷已过。展望后市，难以出现大幅的V型反转，经济将会缓慢修复，预计二季度GDP增速将会小幅转正，至于全年的经济增长目标仍待两会明确。后续经济修复的挑战主要来源于外贸和消费。海外疫情仍在蔓延，不排除跨年的可能，外需的大幅走弱将会体现在二季度的外贸数据。外贸持续的大幅下降不仅仅只影响作为“三驾马车”的净出口，还会影响消费和制造业投资。消费的挑战来源于居民收入增速的下滑、消费信心的低迷以及消费习惯的可能改变，消费占GDP的比重超过60%，稳消费对于稳经济至关重要。当前逆周期调控方面，货币政策稳健较为宽松，积极的财政政策落地较为缓慢，赤字率、专项债、特别国债的规模都尚未明确，后续需要关注财政发力的幅度。此外，4月9日，中共中央 国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》分类提出了土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域改革的方向，大幅提振了市场信心。应该以此为抓手，加速推动高质量的区域经济一体化建设，落实土地制度、户籍制度等改革。

    3月工业增加值大幅收窄，地产和基建投资反弹迅速，消费回升较慢

    3月工业增加值同比增速为-1.1%，降幅比1—2月份收窄12.4个百分点，这个结果一方面受益于我国疫情防控形势好转和国内复工复产深入推进，另一方面也受益于3月份出口积压的订单陆续交付。后续需要关注出口大幅下滑对工业生产可能的负面影响。

    1-3月份，全国固定资产投资同比下降16.1%，降幅比1—2月份收窄8.4个百分点。从单月来看，3月份房地产投资、制造业投资、基建投资分别为9.5%、-12.6%、4.6%，房地产投资和基建投资迅速反弹，制造业投资仍较为低迷。房地产市场的回暖一方面受益于复工复产的推进，另一方面也和当前货币政策较为宽松、各地对房地产市场出现不同程度的放松有关。随着房地产市场的回暖以及财政的发力，地产投资和基建投资仍将继续回升。

    3月社会消费品零售总额增速为-15.8%，较1-2月份降幅收窄4.7个百分点；剔除汽车外，社会消费品零售总额增速为-15.6%，较1-2月份降幅收窄3.3个百分点，整体来看消费回升相对较慢。分行业来看，汽车消费下降幅度依然较大，3月汽车消费增速为-18.1%，较1-2月汽车消费增速收窄18.9个百分点。房地产相关消费中，建筑装潢材料降幅收窄16.6个百分点，但家具家电改善相对较少，后续有望逐渐回升；石油相关类消费增速为-18.8%，受石油价格和需求低迷的影响，石油类消费恐难以迅速回升；表现较为亮眼的消费主要是日用品类消费，如办公用品、通讯器材类、中西药类等，增速基本转正。

    一、 3 月工业增加值降幅显著收窄

    2020年3月工业增加值同比增速为-1.1%，降幅比1—2月份收窄12.4个百分点，说明工业复工复产进展较快。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长32.13%。一季度，规模以上工业增加值同比下降8.4%。分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比增长4.2%，1—2月份为下降6.5%；制造业下降1.8%，降幅收窄13.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.6%，降幅收窄5.5个百分点。可见，3月份制造业工业增加值恢复较快，但仍低于整体工业增加值同比增速。分行业看，3月份，41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长。医药制造业增长10.4%、计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.9%、食品制造业5.7%、黑色金属冶炼和压延加工业增长4.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长2.8%，化学原料和化学制品制造业增长0.7%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长0.5%；纺织业下降5.5%，非金属矿物制品业下降4.5%，通用设备制造业下降5.4%，专用设备制造业下降2.2%，汽车制造业下降22.4%，电气机械和器材制造业下降0.4%，电力、热力生产和供应业下降1.7%。总结来看，3月份工业增加值较1-2月份已经出现明显改善，这一方面受益于我国疫情防控形势好转和国内复工复产深入推进，另一方面也受益于3月份出口积压的订单陆续交付。从三大门类来看，3月份制造业工业增加值恢复较快，但仍低于整体工业增加值同比增速。从行业来看，医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业以及食品制造业表现较为亮眼。短期预测，4月份工业增加值累计增速为0%。

    二、3 月份房地产投资和基建投资迅速反弹