玻璃/纯碱】玻璃供需面有所改善，价格拐点已现

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报告摘要

走势评级：玻璃/纯碱:震荡 

报告日期：2020年5月06日

★华北地区多条生产线放水冷修，产能明显削减：

近期玻璃厂家的生产利润较前期已经明显下滑，从而在一定程度上提升了厂家放水冷修的意愿，再加上相关部门的推动，华北地区多条生产线放水冷修，在产产能得到了明显的削减。

★需求环比增量有限，终端需求启动仍比较慢：

下游深加工企业订单环比增量有限，主要还是因为终端房地产需求启动缓慢。此外，由于南方地区的梅雨季节来临，加工企业和贸易商也不愿过多存货，以适量采购为主。玻璃需求端的复苏会是个比较缓慢的过程，较难一蹴而就。

★绝对库存仍处高位，后续库存去化速度将有望加快： 

在短期需求增量预计有限的情况下，厂家要尽快化解高库存只能通过供给端的收缩。随着华北多条生产线集中放水冷修，局部区域产能的大幅削减缓解了当地的供需矛盾，近期北方地区厂家出库环比改善比较明显。其它地区厂家在前期大幅度调整价格之后，近期也试探性调整上涨价格，以提振市场信心。贸易商近期补库意愿环比也有一定幅度的增加。整体来看，随着市场供需面的改善，后续玻璃厂家库存去化的速度将有望加快。

★纯碱：短期或呈供需两弱格局：

目前纯碱行业面临的核心矛盾仍是高库存。虽然近期库存增速放缓，但是仍在增加。5月份华东地区计划检修的生产企业较多，部分企业也有减量生产计划，若能执行，将有利于缓解供应端的压力。需求方面，近期放水冷修的玻璃生产线较多，重碱需求在一定程度上被削弱。而轻碱下游需求端目前的开工率仍比较低，出口订单受打压，从而加重了国内市场的压力。目前来看，纯碱行业供需矛盾突出，化解难度较大。若后续供给能够有效减量，将有利于遏制库存持续上涨态势。短期来看，纯碱供给基本面或呈供需两弱态势，库存去化周期预计会比较长。 

★投资建议：

目前玻璃期现价格基本企稳，很难再度明显下探。但由于高库存的压制，短期也很难明显上行，预计短期玻璃09合约将在【1250，1350】元/吨震荡，中长线可逢低布局09合约的多单。短期纯碱基本面预计呈供需两弱格局，库存去化周期会比较长。我们对纯碱行情继续持不乐观态度，短期纯碱09合约或在【1400,1500】元/吨弱势震荡。由于短期玻璃供需基本面的表现预计要强于纯碱，从而继续推荐多玻璃空纯碱的产业链套利。

★风险提示：

国内经济超预期衰退。

报告全文

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近日玻璃市场走势尚可，市场信心有所好转

4月份玻璃期现货价格延续了3月份的弱势，各主要区域浮法玻璃现货价格均继续明显下调。尤其是湖北地区，在其公路和水路运输放开后，湖北地区的玻璃厂家为了尽快削减库存，采取了十分优惠的价格，不断加大对其他市场的倾销力度。其他区域的厂家本身就面临着较大的库存压力，加上外埠玻璃的冲击，也被迫联动下调销售价格。

值得注意的是，4月底以来玻璃期现货市场走势尚可，市场信心有所提振。近期为了烘托市场气氛，提振市场信心，部分厂家召开了区域市场协调会议，报价有所上涨，一方面是厂家认为年后价格累积下调幅度已经比较大，接近底部，另一方面近期华北地区多条生产线集中放水冷修。局部区域产能的大幅削减缓解了当地的供需矛盾，有助于市场情绪的好转。近日各区域生产企业纷纷提高报价，以烘托市场气氛，贸易商也适量增加了自己的存货。

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华北地区多条生产线放水冷修，产能明显削减

近期浮法玻璃在产日熔量明显下降，主要是有多条生产线放水冷修。4月下旬以来，出于减少污染物排放的原因，沙河相关部门和部分生产企业持续沟通和协调需要停产的生产线。从以往经验看，由于冷修成本高昂，厂家一旦停产，将面临巨大的损失，如果政府给予的补贴无法弥补该部分损失，厂家对主动停产就会比较抵触，尤其是在生产利润还比较高的情况下。因此，通常只有在生产利润大幅下滑的情况下，厂家才可能考虑通过增加放水冷修生产线的数量来改善区域供需和生产利润。而近期玻璃厂家的生产利润较前期已经明显下滑，从而在一定程度上提升了厂家放水冷修的意愿，再加上相关部门的推动，华北地区多条生产线放水冷修，在产产能得到了明显的削减。