【小安观市·债市周刊】两会时间确定，可关注两会经济社会发展等话题的阐述

上周回顾

随着国内疫情防控形势稳定，复工复产逐步推进，财政政策预计将更加积极、支持经济增速回升。货币宽松的政策操作方向依旧不变，短端利率保持低位运行，未来仍然有存款基准利率下调的可能。考虑到海外疫情防控的不确定性以及国内经济复苏的压力，预计长端仍有下行空间，期限利差逐步压缩。此外，十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开，未来重点关注两会期间对经济社会发展等话题的阐述。债市波动可能加大，仍需以把握交易性机会为主。

基本面：欧美国家新增病例逐步下降，但俄罗斯、印度等新兴国家新增病例上升明显，疫情对全球经济的影响仍在持续。从国内经济数据来看，基建发力不明显，制造业、地产投资拖累下，投资难以大幅上升；消费复苏缓慢，海外疫情对出口冲击还将持续显现；4月国内PMI环比下降，受海外订单拖累明显，经济仍在缓慢修复，全年经济增速下行压力大。后期财政力度有望加大，但落实时点可能在5月下旬两会之后。疫情过后，食品价格快速下行， 需求较弱的背景下大宗商品虽有反弹但力度有限，油价仍持续低位，并传导至中下游工业品， CPI仍将下行， PPI通缩加深。

货币政策：央行降准、降低金融机构超额准备金利率之后，政治局会议再次提及降准、降息、再贷款等政策，预计后期货币政策仍会将维稳经济放在首位，资金成本有望维持低位。

资金面：本周无资金到期，央行零投放。接近月末，资金成本有所上升，R007回到1.9%的水平。

收益率：上周利率债震荡上行，中短端上行幅度更大，全周10年国开上行2bp，3年国开上行4bp；中高等级信用债收益率较为平稳， 信用利差压缩。

债券券种

（截至4月30日收盘）

数据来源：Wind；截至2020年4月30日

市场展望

海外疫情仍在新兴国家蔓延，其对基本面的影响仍在深化，低油价持续导致通缩压力大，国内防控疫情、发展经济的压力均较大，货币政策维稳重要性高，基本面、货币政策利好，债市仍有下行空间，调整之后就是较好买点。信用债有票息保护，信用利差有望压缩，更具配置价值。同时，资金面宽松，可维持套息头寸。另一方面，当前利率绝对水平处于历史低位，欧美疫情逐步好转，国内经济边际恢复，债市波动可能加大，仍需以把握交易性机会为主。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。