山东黄金(600547)年报点评报告：金格上涨推动盈利，未来业绩可观

原标题：山东黄金(600547)年报点评报告：金格上涨推动盈利，未来业绩可观 来源：万联证券

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公司发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入626.31亿元，同比增长11.33%；实现归母净利润12.89亿元，同比增长25.91%；实现扣非归母净利润12.97亿元，同比增长46.26%；对应EPS为0.42元/股。2020年，公司计划黄金产量不低于39.586吨。

投资要点：

黄金价量齐升带动公司业绩增长：2019年公司黄金价量齐升，矿产金产量达40.12吨，增幅2.03%，其中选矿(堆浸)处理量2872万吨，增幅3.17%；黄金售价311元/克，同比增长16%，公司黄金产品营业收入较上年增加16.82%。受国外企业堆浸原矿品位较低影响，公司原矿品位下降，带动公司黄金产品营业成本增加，毛利率较上年小幅增长达44.38%。受黄金价格总体上升影响，公司外购金营业收入及成本均大幅增长70.07%和69.64%，毛利率也增加0.25%。

黄金资源雄厚，位居全国前列：公司在国内拥有十二座矿山，2019年，公司紧盯重点项目建设进度，启动焦家金矿带、三山岛金矿带资源整合开发规划，巩固和增强了公司在胶东地区的资源储备。同时，公司加快推进海外并购，截止2019年12月31日，公司保有50%权益的贝拉德罗(Veladero)金矿拥有矿石资源量1.96亿吨(探明+控制)，或将成为公司金矿资源新增长点。公司目前拥有黄金资源量共计约668吨，16处位于中国境内的金矿采矿权，已探明黄金资源量总计约53.13吨，位居全国前列，具备相当的黄金资源储备优势。

2020年金价有望上行，公司盈利点明显：20年受疫情影响，全球经济下行压力明显，美联储紧急降息后长时期处于零利率状态，各国陆续出台量化宽松政策，资本回报率下行及避险需求有望推升金价上行。

盈利预测与投资建议：考虑到公司整体生产相对稳定，预计20-22年公司归母净利润分别为14.43亿元、16.18亿元和17.68亿元，EPS分别为0.47、0.52和0.57元/股，维持“增持”评级。

山东黄金(600547)年报点评报告：金格上涨推动盈利，未来业绩可观