国海证券首席宏观债券分析师靳毅：长期看好资产管理行业大发展 现在是股票

　　2018年对于全球经济来说十分不平凡，这是很多人眼中艰难的一年。全球经济局势景气不足，国际局势扑朔迷离，地缘政治局势复杂、全球去杠杆进程如火如荼、贸易谈判徘徊不前…

　　2019已经到来，很多2018年我们面临的困难并未解决。我们应该如何适应新的一年？如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向？金融界特邀10大经济学家与您一起探路2019，问道未来！

　　本期嘉宾：靳毅国海证券(行情000750)首席宏观债券分析师

　　外部有改善内部有支撑长期看好资产管理行业长期看多核心资产

　　金融界：12月17日，您发布了文章《一个新时代的起点》。我理解您对整体环境还是比较乐观的。在文章里，对明年的权益市场，您提出拥抱“核心资产+科技成长”，能详细解释一下吗？

　　靳毅：我非常看好中国资产管理行业未来的大扩容和大发展，这篇文章的核心逻辑也是——在未来10到20年，整个资产管理行业会经历一个繁荣期，或者说高速增长期。这一点我非常乐观。那么为什么明年的权益市场要拥抱“核心资产+科技成长”？

　　首先，我们比较看好明年上半年的权益市场。有以下三个原因：

　　1.流动性和外部环境的改善。2019年，全球央行进入宽松周期。回顾历史，我们可以发现宽松周期都具有一定的持续性；2020年，以美国为代表的国家还会继续处在这样的流动性宽松周期里，在全球没有大的风险事件的前提下，全球的流动性整体将会持续改善。与此同时，中美双方的外部贸易环境也都出现了边际改善。流动性、贸易环境的改善，都是利好。

　　2.内部环境有支撑。在外部环境改善的同时，国内出口有支撑，基建也有支撑。进入三、四季度后，在政府的许多会议上都能明显感受到稳增长的宏观导向，在宽财政的主基调下，随着之后地方政府专项债的陆续下发，无疑将对明年上半年的基建形成有效支撑。同时，从新开工数量和土地购置面积来看，地产并不弱。所以明年上半年，地产板块的韧性仍将大概率延续。

　　3.制造业补库存已初现端倪。目前工业产成品库存相对处于低位，近日出现了补库存端倪，企业补库存的开启，无疑也可以阶段性支撑2020年的制造业投资。

　　整体来看，外部有改善、内部有支撑，2020年至少在上半年，经济料将会有不错的表现。伴随全球的宽松周期，及中美双方贸易边际改善，整体风险偏好也会有所回暖，美股、A股都会在这个过程中受益。不过，美股当前估值偏高，同时上市公司削减股票回购规模，有可能成为明年美股市场的一个潜在风险点。

　　对权益市场而言，核心资产是今年市场的主旋律，实际上，也是未来3-5年，甚至更长周期的主旋律。不过，不能忽视的问题是，股票涨得多了就会调整、会跌。但如果企业质地很好且有稳定的中高速盈利，即便短期超涨后有所回调，长期也依旧是看好的。2020年，有些估值较高的标的可能会面临调整压力，但从中长周期来看，核心资产还是非常有价值的。

　　在宽松周期的大背景下，外部、内部边际改善，全球流动性改善，在投资者拥抱核心资产的同时，风险偏好的抬升也很有可能支撑科技板块的表现，这也是为什么最近整个科创类相关标的都出现了上涨的一个原因。

　　已在降息周期中，2020上半年降准可期

　　金融界：最近，央行对利率的操作比较多，12月18日还重启了14天逆回购操作，中标利率下调至2.65%，不少评论指出明年有降准降息的可能。对此，您有什么看法？这对明年的债券市场会有什么影响？

　　靳毅：最近确实出现了14天逆回购利率下调的现象。实际上，我们已经在降息周期里了，只不过这一轮的降息不是调整官定利率，而是以调整银行间利率为主，这也增强了整个货币政策的有效性。其实，今年陆续出现了不少结构性货币政策，包括这类在银行间的结构性降息。14天逆回购利率下调，也是再把整个资金利率的曲线往下拉。

　　明年上半年降准的可能性比较大。11月的金融数据出现了信贷数据和M2的背离，或多或少体现了信用收缩的问题。具体来看，就是商业银行在企业回存存款后，再进行贷款释放时遇到了一定阻力，找不到新的贷款的投向。在这样的情况下，M2会边际回落。而一般情况下，开年的一、二季度是整个信贷大量投放的时段。降准一方面可以有效增加商业银行的投放额度；一方面也可以增加商业银行对企业信贷的支持。整体看，明年上半年，降准是可期的。