光大证券：中海油服买入评级

原标题：【中海油服（601808.SH/02883.HK）】政策支持驱动上游资本开支，业务结构优化前景广阔—2019年报点评

　　报告摘要

　　事件：

　　3月26日，公司发布2019年年度报告，报告期内实现营业收入311.35亿元，同比增长41.9%；归母净利润为25.02亿元，同比增加 3434.2%；基本每股收益为 0.52 元，而上年同期为0.01元。

点评：

　　Q4业务延续良好态势，全年营收显著回升

　　2019 年，公司营业收入为 311.35 亿元，同比增长41.9%；净利润为 25.28亿元，较18年同期增加24.39 亿元，同比增长2750.06%；扣非净利润为21.47亿元，同比增加27.16亿元，扭亏为盈。其中第四季度延续了前三季度业绩良好的趋势，Q4营业收入为98亿元，环比增长26.1%。

　　报告期内，公司非主营业务合计影响利润总额减少2.46亿元，其中考虑到本年对应收账款及其他应收款存在的回收性风险，计提信用减值损失3.16亿元；因部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平，计提资产减值损失2.48亿元；认购的货币基金和理财产品取得收益为1.79亿元；计入当期损益的政府补助为1.22亿元，主要是集团本期收到的产业引导资金、国家重大课题研究专项拨款；非流动资产处置报废净收益为 0.17 亿元。

　　深化改革推动产业转化，工作量稳步增长业绩可观

　　公司主营业务分为四大类：钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务。2019 年公司毛利率同比增加 7.9 个百分点，主要原因是公司深化人员和资产机构改革，推动技术产业转化，将油田技术服务作为重要增长点，油田技术服务在收入中占比近50%，已成为最大的业务板块，预期随着公司新科技成果不断转化，毛利率水平较高的油田技术服务在收入中占比将进一步扩大，公司整体毛利率有望继续提升，为公司创造更大盈利空间。

　　钻井板块景气势头依旧。2019年公司钻井服务业务全年实现营业收入108.42亿元，较2018年同期的77.66亿元增幅39.6%，在全球取得了多个大型钻井服务合同，装备使用率和作业量均有显著提升。2019年公司钻井平台作业日数为14,737天，同比增加3,599天，增幅32.3%，日历天使用率为78.5%，同比上升11.7个百分点。其中自升式钻井平台作业 11,135 天，同比增加 2,864 天，增幅34.6%；半潜式钻井平台作业 3,602天，同比增加 735 天，增幅25.6%。主要原因是作业需求增加，运营管理能力提升。五套模块钻机在墨西哥湾作业1,440天，同比增加566天，日历天使用率为78.9%，同比上升31.0个百分点。

　　油田技术服务板块业绩创新高。公司是中国近海油田技术服务的主要供应商，同时也提供陆地油田技术服务。2019 年油田技术服务业务实现营业收入150.61 亿元，较 2018 年同期的98.22亿元增幅 53.3%。2019年，公司大力推动科技体制机制改革，持续加大科研投入和技术创新力度，技术发展成果层出不穷，促使技术产品系列产业化、商业化进程加速，竞争优势显现，市场高度认可，经营业绩创下历史新高。

　　船舶板块运营良好。报告期内公司船舶业务装备管理能力提升，全年平均设备完好率达99.9%，持续良好的运营管理增长力。2019 年船舶服务业务实现营业收入 30.59亿元，较 2018 年同期的 27.07亿元增幅 13.0%。全年外租船舶共运营 15,266 天，同比增幅 54.3%，实现营业收入 9.30亿元，较 2018 年同期的 5.47 亿元增幅 70.0%。2019 年自有船队作业 30,986 天，同比增加 737 天增幅2.4%，日历天使用率为 94.3%，同比增长 4.1 个百分点。