在线阅读行业专题报告一：疫情期间在线阅读大幅增长 付费+免费不断完善商业

　　【研究报告内容摘要】

　　疫情期间在线阅读大幅增长,疫情后用户留存率高 疫情期间移动阅读用户数与平均阅读时长迎来“双击”,春节假期内移动阅读APP日均独立设备数达1.33亿台,同比增长6.67%。同时,疫情期间超7成用户在阅读上花费的时间比平时多。60家数字阅读平台及单位2月精选优质内容供全国用户免费阅读,充分吸引新用户养成阅读习惯,新增注册用户突破1亿人。疫情期间用户粘性强,疫情结束后留存率高,80%接触阅读不到一年的用户表示会继续阅读。

　　内容付费转向流量广告,付费+免费不断完善模式 近年各大互联网巨头开始布局免费阅读,免费阅读规模迅速增长,由2018Q1仅0.5亿人增长至2019Q4的2.5亿人。免费阅读模式下,内容本身不收取费用,内容提供方通过APP页面广告进行变现。免费阅读兴起对传统付费模式产生一定冲击,但免费阅读更多是一种差异化竞争,两种模式用户重合度低。免费阅读的兴起有助于行业吸引更多用户,付费+免费融合的模式有望成为新的发展方向,丰富行业变现方式,提供新动力引擎。

　　掌阅科技（603533）:付费与免费融合成功,定增引入百度战投 2019年掌阅科技硬件业务出表致营收微降,归母净利润同比增长15.57%。付费与免费阅读模式相结合的运营策略初见成效,数字阅读毛利率上涨8.12个百分点至35.33%。版权业务持续推进,实现营收2.62亿元,同比大幅增长91.17%;毛利1.36亿元,同比增长86.56%。用户规模持续增长,MAU达到1.4亿人,同比提升17%,保持行业领先。公司拟非公开发行募资7亿元,引入百度战略投资并就数字内容授权等方面展开深度合作,发行完成后百度将持股8.8%,成为公司第三大股东。

　　阅文集团:2019年版权收入增长341%,IP全产业链开发取得关键突破 2019年阅文集团营收同比增长65.7%,归母净利润同比增长20.31%,以IP为核心的多元变现取得成果,优质内容长期价值的可持续性正逐步凸显。收购整合新丽传媒,版权相关收入大幅提升,2019年版权运营营收占比52.99%,占比已超过50%。IP全产业链开发布局取得关键性突破,多部动画、游戏、电视剧表现亮眼。与腾讯音乐达成战略合作,共同开拓长音频有声作品市场。资源优势互补,释放有声作品市场巨大潜力。

　　中文在线（300364）:一季度预计扭亏,与咪咕文化达成战略合作,成长后续可期 中文在线2019年实现营收7.08亿元,同比减少20%;2019年实现归母净利润-5.77亿元,同比减亏。主要受到北京中文万维科技出表,广告业务收入下降,游戏业务收入下降等几方面影响。公司预计2020年第一季度归母净利润为0-500万元,同比扭亏为盈,公司战略止损游戏业务,重新聚焦数字阅读主业,有望迎来业绩拐点,重回增长轨道。2020年4月8日与咪咕文化签订《战略合作协议》,共同打造数字媒体生态产业,持续发展IP运营业务。

　　重点关注标的:A股龙头掌阅科技、持续推进版权运营且拓展海外市场的阅文集团、底部向上的中文在线;具有阅读业务的趣头条、平治信息（300571）等公司。

　　风险提示:行业增速放缓、政策监管风险、付费与免费推进不及预期等。

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