兴业证券点评3月进出口数据：进出口强于预期 东盟成为最大贸易伙伴

原标题：兴业证券点评3月进出口数据：进出口强于预期 东盟成为最大贸易伙伴 来源：金融界网站

来源：兴业证券(行情601377)

内容摘要

Summary

事件：2020年3中国出口（美元计价）同比降6.6%， 进口（美元计价）同比下滑0.9%，进出口同比皆大幅好于预期。贸易平衡由逆差转为顺差，实现贸易顺差198.99亿美元，去年同期为顺差314.60亿美元。具体来看：

出口：对东盟出口逆势增加，复工促进出口订单交付。3月我国出口总额为1851.5亿美元，同比下滑6.6%，较1-2月环比增长129.1%。3月中下旬，我国大部分企业已陆续复工，尤其上游原材料及电子计算行业恢复较快，前期因疫情导致延期复工的积压订单得以交付，促使对外出口恢复超预期。分国别看，对东盟出口逆势增长，东盟对我国出口同比拉动约为1.19%。对东盟出口的产品主要为集成电路，对东盟出口的逆势增长拉动高新技术及机电产品出口同比小幅回升。美国及欧盟仍为主要拖累，分别拖累出口同比约-4.05%及-3.34%。

进口：内需回升拉动进口降幅缩窄。3月我国进口1652.5亿美元，较1-2月同比降幅缩窄3.1%。分产品看，大宗商品进口数量同比除大豆和铁矿石出现下滑，其余皆为上涨，其中钢材进口量上升显著，这主要受3月国内复产复工进程加快的影响。分国别来看，对东盟进口持续逆势增长，对日本进口同比由负转正，对美国和欧盟进口同比下降显著。

展望：海外疫情冲击的影响后续将上升，出口仍存较大不确定性。3月15日后，欧美为应对疫情陆续采取居民出行限制措施，3月以来全球各国PMI皆出现明显下滑，第二次海外疫情冲击的影响正在逐步显现。正如我们在《20200412_疾风知劲草—2020年宏观春季策略》中所提到，海外疫情对海外经济的拖累才刚刚开始，叠加低油价和金融市场震荡的影响，全球性衰退的风险正在上升。这一方面可能导致中国出口部门面临外需不足的困境，另一方面，各国推行“以邻为壑”政策的风险上升，这也将拖累中国的出口。在中性情景下，假设海外疫情的影响持续四个月左右的时间，即海外疫情的影响持续到六七月份，我们估算对中国全年出口的拖累可能达到10-20个百分点。但是，在中国生产能力率先恢复的情况下，中国可以借此利用自身的生产能力加强在世界产业链中的地位。

风险提示：全球疫情发展超预期，全球政策超预期，地缘政治风险

风险提示：全球疫情发展超预期，全球政策超预期，地缘政治风险