新时代证券：银行板块一季报业绩亮眼 迎来投资的春天

　　2020年上市银行一季报营收和利润增速或为年内低点，后续随着复产复工进度加快，资产质量有望逐步修复，银行板块整体迎来投资的春天。本周受益标的：宁波银行、招商银行、工商银行。

　　银行板块一季报业绩亮眼，后续有望企稳反弹：

　　一是营收增速放缓，归属母公司利润或为年内低点，后续有望触底回升。其中，营业收入增速保持较快的为青岛银行和宁波银行，分别同比增长37.6%、33.68%，平安银行、浙商银行、浦发银行、中信银行营收增速出现回落，跌幅较大的是区域性商业银行中西安银行和农商行中的江阴银行，一季度江阴农商行在营业收入下降的背景下，净利润却实现了快速增长，实属不易，未来随着设立消费金融公司和金融租赁公司，牌照红利持续发力，成为新的利润增长点。

　　二是社融高增长推动下资产端投放继续向贷款集中。2020年一季度末社融增速重回11.5%，M2增速更是高达10.1%，创出2017年3月以来的新高。社融和M2高增长支撑了一季度商业银行资产规模快速扩张，新增贷款投放节奏进一步加快，贷款主要投向资产质量更好的对公业务。例如，疫情影响下，平安银行的对公贷款不良率不升反降，较2019年末下降0.48个百分点至1.81%。

　　三是一季度上市银行净息差收窄。目前根据公布的上市银行息差水平，整体被压缩了4.29BP。其中，中信、浙商、常熟银行息差被压缩幅度较大，平均被压缩幅度均超过20BP，这主要和上市公司负债端存款占比较高有关，由于负债端成本较为刚性，在资产端贷款利率持续下滑背景下，银行息差被压缩是大势所趋，但是西安银行和青岛银行，在金融同业业务利率下降明显的背景下，叠加存款市场竞争激烈，息差没有被压缩反而出现回升。

　　四是不良贷款率小幅上行，二季度升幅将会收窄。监管部门数据显示，一季度末整个银行业不良贷款率是2.04%，比年初上升了0.06个百分点。其中受疫情影响比较严重一些小微企业，餐饮、住宿等行业上升相对比较快。其中，公布一季报的上市银行中中信银行、浙商银行、渝农商行、常熟银行不良贷款反弹力度较大，但目前商业银行有6万多亿的拨备，抵御风险能力较强。对于复工复产正在有序开展，加大了不良贷款处置规模背景下，预计二季度不良率尽管还会上升，但是将会出现边际改善，幅度将会进一步低于一季度。

　　投资策略：

　　银行板块整体迎来投资的春天。与一季度经济数据相比，上市银行业绩明显好于市场预期，其中社融高增长推动下资产规模快速扩张，息差尽管被压缩，但是整体处于可接受范围，归属母公司利润或为年内低点，后续有望触底回升，资产质量稳步回升，同时拨备覆盖率水平较高，银行加大不良确认力度及核销力度。

　　我们认为二季度虽然面临外需的不确定性，但是中央明确提出以更大的宏观政策力度对冲疫情影响背景下，商业银行将会继续保持较快的资产规模增速，上市银行盈利将会触底反弹，弹性较好的中小银行将保持中高速增长，低估值板块的银行股将迎来最佳配置时机，个股选择上，建议关注负债端市场化程度较高股份制银行和城商行。本周受益标的：宁波银行、招商银行、工商银行。

　　风险提示：经济增速下行压力加大；监管政策超预期；疫情超市场预期

　　1、 股票组合及其变化

　　2020 年上市银行一季报业绩亮眼，营收和利润增速或为年内低点，后续随着复产复工进度加快，资产质量有望逐步修复，银行板块整体迎来投资的春天。本周受益标的：宁波银行、招商银行、工商银行。

　　2、 分析及展望

　　2.1 、 对板块发展的总体分析

　　2.1.1 、 投资主题和主要逻辑