媒体：如何看待当前汇率贬值而利率抬升的现象？

（原标题：如何看待当前汇率贬值而利率抬升的现象？）

近期人民币汇率再次出现大幅贬值，引发市场的担忧。5月28日，人民币兑美元中间价报7.1277，下调185点，为2008年以来首次，在岸人民币已经跨越7.15，逼近7.20的关键心理位，离岸人民币昨日盘中一度逼近7.20关口，续创2019年9月以来新低。

值得注意的是，在人民币汇率贬值的同时，资金利率近期却悄然走高，由于利率供给短期大幅增加，近期无论是短期利率还是长期利率均有所攀升。

目前，经济基本面有所回暖在一定程度对债市有所压制，而人民币走弱，令市场对央行后续宽松力度也愈发关注。

汇率贬值压力加剧

近期人民币大幅贬值引起市场的注意，无论是离岸还是在岸均出现较大幅度贬值，在岸人民币已经跨越7.15，逼近7.20的关键心理位，离岸人民币跌破7.19，逼近7.20，日内跌逾400点，续创2019年9月以来新低。

离岸人民币走势

在岸人民币走势

天风证券指出，2018年年初以来，人民币汇率主要受两个因素影响，一是美元指数，美元升则人民币则跟随贬值；二是谈判形势好则人民币升值，形势恶化则人民币贬值，这一方面是谈判策略的反映，另一方面也是市场情绪的体现。

华泰证券分析认为，以下几个因素或对汇率产生影响：

1、疫情的避险需求延续还是终结？

一方面，疫情的全球蔓延仍在继续，新兴市场经济体的疫情仍存在较大不确定性，避险情绪短期不可能大幅消退。另一方面，如果暂时不考虑疫情的反复，第一波疫情引致的避险需求边际增强的概率较低。

2、经济重启与疫情反复的矛盾如何演进？

经济重启和疫情反复之间的博弈决定了疫情的第二波避险需求能否到来，各国经济重启后常态化防疫的效果成为关键因素，期间美元指数可能面临较大的波动。

3、贸易摩擦如何进展？

近期中美关系的紧张也在一定程度推升市场避险情绪，美国商务部本月15日禁止外国半导体制造商在没有获得美国官员许可的情况下使用美国软件和技术向华为提供产品；5月20日，白宫方面最新发布了一份长达16页的《美国对中国战略方针》；5月23日，美国商务部宣布将共计33家中国公司及 机构列入“实体清单”。

4、短端利率和长端利率的走势？

负利率已被鲍威尔等多位联储官员反驳，短端利率料不会更低。长端利率层面，美联储QE放缓与二季度国债发行高峰不匹配，长端利率面临上行压力。这给美国利差提供了较高的安全垫，相比于欧日等其他发达经济体，美国仍具有一定的利率优势，这在短期内为美元指数起到一定的支撑。

资金利率悄然走高

今年1-4月份利率债的发行数量均为近四年的高点，月度发行量均超过1万亿元，5月份以及6月份的发行量更大，利率债供给量大幅增加，对利率产生扰动，短期利率、长期利率均有所上升。10年期新发国债收益率自4月29日的2.47%涨至目前的2.72%。

5月26日央行重启100亿逆回购且价格不变，释放出“流动性充裕，货币政策不需降息”的信号。　5月27日央行公开市场开展1200亿元7天期逆回购操作，净投放1200亿元。5月28日，央行再次开展2400亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放2400亿元。

天风证券指出，后续债券供给压力不小，需要货币政策以适当降准降息等方式予以承接。短期来看，短端利率向上概率较大，曲线扁平化，长端利率前期调整已经对经济恢复、供给增加、海外重启、油价上升等因素有所定价，且期限溢价和中美利差较大，大幅上升的空间有限。中期来看，基本面逐渐恢复的趋势不变，后续随着经济恢复接近正常、PPI通缩压力缓解，长端和短端利率仍然可能先后面临调整压力。

如何理解汇率与利率的背离？

汇率贬值对利率的影响是一个变量，这主要视市场的流动性、经济情况与国家外汇储备的具体情况而定，同时也要视央行的货币政策的调整而定。

此前，人民币汇率和利率的拟合关系较好，汇率升值时，利率上升，反之亦然。但近期汇率与利率似乎出现背离，即汇率贬值，而利率却在抬升。