馨月说财经：美国的经济形势到底有多严峻

美欧经济当前所面临的问题日益复杂，走出困境的预期也在日益下降，在金融风暴之后，美欧的卫安危机又在不断深化，经济衰退也随之而来，这令原本就存在严重结构性矛盾的美欧经济有些不堪重负。限于篇幅，我今日先谈美国经济问题，后续再具体分析欧洲的情况。

一、失业数据

美国3月28日当周初请失业金人数664.8万，再创历史新高，预期350万，前值328.3万。数据说明卫安问题已经沉重地打击了美国的服务业，导致失业人数激增。

周四，美国国会预算办公室表示，美国第二季度失业率预计将超过10%。而美联储梅斯特则认为：美国可能会出现非常糟糕的经济数据；美国失业率最高可达15%。

而我认为梅斯特的判断也偏于乐观，原因是：到目前为止，美国政府以及美联储的官员们都还没有正确认识到卫安问题的严峻性，他们依然认为不搞大隔离就可以解决问题，不想经济出现停摆就能应对疫情，但从我国抗疫的实际经验而言，美国这样做只能付出更大的成本，执行大隔离的时间越晚，美国付出的代价也就越大。

二、卫安形势恶化

美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间4月3日03时45分，全球累计确诊1002159例，累计死亡51485例。其中，美国确诊病例达236339例。

从美国的确诊数据的连续激增就可以看出，美国的卫安问题已经全面失控了，目前美国的防疫物资、医护人员、医疗设施等都出现了严重匮乏的情况，许多患者无法得到治疗，因此死亡人数快速增加。而随着疫情的快速扩散，这对于GDP占比近80%的美国服务业而言，无疑是致命性的打击。而美国服务业就业人口占全部就业人口的比例达80%左右，如果美国后期被迫搞大隔离的话，失业率恐远远不止15%。

三、美国的经济增速

周四，美国国会预算办公室表示，预计第二季度美国GDP萎缩7%以上。美联储卡什卡利则认为：经济前景由疫情决定，现在疫情有很大的不确定性；几乎可以确定，美国现在陷入了衰退，经济衰退的持续时间将由疫情决定。

而惠誉4月2日的最新评估认为：随着新冠病毒危机升级，2020年全球经济将陷入深度衰退；预计2020年全球经济活动将减少1.9%，其中美国、欧元区和英国GDP将分别萎缩3.3%、4.2%和3.9%。

我的分析认为，若美国在今年6月之前不能有效阻止疫情，2020年美国的经济增长为－3.5%左右。而这一衰退数据还是建立在美国不会全面爆发经济危机的基础上，否则衰退数据会更为严重。

四、美国垃圾债危机化

MSCI（明晟）董事总经理斯帕克斯称，MSCI公司债指数总市值规模3.4万亿美元，其中BBB级债券占比高达50%，若疫情持续、公司信用资质持续恶化，那么BBB级债券可能会被降为HY，这会产生很严重后果。那些必须购买投资级债券的基金就会抛售这些债券，而HY债券届时体量激增也会造成供给端冲击。

解读一下明晟的表述。明晟认为若美国疫情继续恶化，占比50%的BBB级公司债中，有相当一批将转为垃圾债，那么BB、B、CCC、CC、C、D这6个级别的高收益企业债券的数量就会激增，这会导致企债市场遭受抛盘，从而引发企债市场爆发危机。而美国95%的公司发行的债券原本都是BB级以及BB级以下的垃圾债券。

在2008年次贷危机中，CCC级证券违约率曾达到44.1%的峰值，B级信用违约率为20.0%，BB级信用违约率为8.2%。而当前的危机程度显然远强于次贷危机，虽然有美联储大规模的货币刺激政策做护盾，可一旦美国经济出现2～3个月的停摆，那么美联储也无能为力，这就意味着美国的大批中小企业可能会出现严重的信用违约现象，并引发破产潮，进而形成银企信用危机，导致银行体系出现资金链断裂。由此可见美国企债市场当前的严峻形势。

五、美债遭受国际市场减持

截至3月25日当周，美联储代理外国账户持有的美国国债减少580亿美元，降幅达1.7%，为6年来的最高水平。外国账户美债周平均持有量跌至2.891万亿美元，为2017年4月以来最低。今年3月，外国投资者在美联储账户中托管的美国国债减少了1090亿美元，创历史最大单月下降规模。

美债价格目前持续在历史高位徘徊，且美元汇率显著升值，这会进一步加速国际间减持美债，将迫使美联储不断增发货币在国债市场中接盘，结果就是美联储的资产负债表高速膨胀。华尔街一些投行预期，至今年底，美联储的资产负债表将达到9万亿美元的水平。这意味着美元的过度超发，后期必然将严重影响全球经济。

六、美国的纾困政策