年内第3次降准，累计投放1.75万亿 4月还有哪些货币政策可期待

年内以来的第三次降准落地，货币政策进一步宽松。

4月3日，央行发布消息称，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，共释放长期资金约4000亿元。

更为值得注意的是，除定向降准外，央行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这也是央行时隔12年下调超额存款准备金利率。

这是三个月以来央行的第三次降准，也是时隔仅20余天央行第二次宣布降准。1月初，央行实施过一次全面降准，释放长期资金8000亿元。3月16日，央行实施普惠金融定向降准考核，释放长期资金5500亿元。此番再释放4000亿长期资金，合计三次降准共释放1.75万亿元。

进入3月中下旬以来，央行货币政策加大逆周期调节力度的节奏明显加快，反映出宏观政策层面对稳增长的紧迫性。就在4天前的3月30日，央行还超预期大幅“降息”20个基点，将7天期逆回购利率从2.4%降至2.2%。

随着近期降准降息的密集落地，4月剩余时间除中下旬MLF、LPR利率有望跟随式“降息”，以及根据国常会部署增加1万亿再贷款再贴现外，货币政策有望“消停”一段时间，静待前期宽松政策见效发力。

为何时隔12年大幅下调这一利率

超预期的是，除再度定向降准外，央行此次时隔12年大幅下调超额准备金利率，从0.72%下调至0.35%。

超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。央行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。

因此，通俗来讲，央行下调超额存款准备金利率，其目的就是通过降低利率的方式，引导银行少在央行存放多余的资金，而将这些资金更多用于支持实体经济。

值得注意的是，超额准备金利率的下调目的是改变准备金的结构，并不会改变流动性数量。光大证券首席银行业分析师王一峰对记者表示，近年来我国银行业超储率水平震荡走低，主要是由于更好的流动性管理能力、更便捷的交易支付网络发展，基本所有银行都把超储率控制在保持流动性安全许可之内的最低水平。截至2019年末，我国金融机构超储率为2.4%（季末时点超储率相对较高），2020年以来超储率已回落至2%以内合意水平。因此，下调超额存款准备金利率并不直接改变超储率水平，更多是信号意义：

1、超额存款准备金利率被当作利率走廊下限，虽然没有发挥实际作用，但是随着逆回购、MLF利率的下调，利率走廊下限随之调整，一定程度上维持了利率走廊的宽度（标准的利率走廊上下限分别是7天期SLF利率和超额准备金利率）。

2、近期DR001利率持续位于1%附近，此价格与0.72%超额存款准备金利率较为接近，相应降低了银行持有超储的机会成本，从0.72%下调至0.35%活期法定存款利率水平表达了政策态度，对于短端利率下行产生信号作用，预计DR001有望下行并保持在1%以下。

3、通过下调超额 存款准备金利率水平，反映出央行鼓励信用投放的坚定态度。 3月份信贷增长已经有所体现，后期伴随着积极财政政策发力，需要货币政策配合。

4、从我国及海外经验看，在经济下行压力加大，银行体系会维持高超储，降低风险偏好，出现惜贷行为。当前阶段下调超额存款准备金利率虽然并无实质效果，但有信号意义。尤其是对于湖北地区金融机构而言，信号意义更强。

方正证券首席经济学家颜色表示，下调超额准备金利率目的是推动银行提高资金使用效率，提高银行的贷款意愿。同时，银行也更有意愿购买更多的债券，这也将为接下来发行更多的特别国债和地方专项债提供流动性的支持。

存款准备金率接近历史低点

本次定向降准1个百分点分两次实施。根据安排，本次定向降准于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。央行有关负责人解释称，分步实施旨在防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。