百年一遇经济危机渡劫指南

每一个想抄历史大底的人，都应该熟记利弗莫尔与格雷厄姆的故事，无论是技术底还是价值底，在历史级的熊市寻底过程中，都是窗户纸，一捅就破，哪怕堆上一百万个李大霄，只消熊一巴掌，都得齐整整屁滚尿流地向下去保卫“受精卵底”。

在熊市，写书才是旱涝保收的操作

文︱王树一

图 |网络

一

杰西·利弗莫尔与本杰明·格雷厄姆，技术派大宗师与价值派祖师爷，投资界的“剑宗”首脑与“气宗”领袖，终于在1930年步调一致，两人认为：市场已经跌到底部，该做多了！

但他们当时还不知道，这只是两人走向协调的开始，以后的几年中，他俩轨迹惊人相似，直到利弗莫尔主动用一把枪终止了这种亦步亦趋。

1930年之初，两个人的境况却有天地之别。在1929年开始的股市大崩盘中，做空狂人利弗莫尔登上世界之巅，狂赚一亿多美元。计算通货膨胀，这笔钱约相当于现在的15亿美元，若考虑实际购买力，有人估算当年的一亿美元，相当于现在的千亿美元。当时看来，这一亿美元，总是够利弗莫尔过几辈子金迷纸醉，挥霍无度的生活——当然，他确实也很擅长花钱，豪宅、游艇、豪车、美女，哪里有当前社交媒体中的热点主题，哪里就有利弗莫尔的身影，他就是媒体焦点，简直是富一代版“王思聪”，只不过时间平移了90年。

而信奉价值投资的格雷厄姆已经陷入困境。1929年初，在牛市上赚到大钱的格雷厄姆变得越发阔绰，以1.1万美元在纽约中央公园租下豪华套房，佣人雇着七八个，还有专职按摩的男仆。但好景不长，到1930年的时候，格雷厄姆的头寸已经开始捉襟见肘，随着亏损不断加大，他退掉了豪华公寓，陆续辞退了佣人，甚至开始公交出行。

经过1929年的暴跌之后，无论是技术面，还是价值面，似乎都到了做多的时候。利弗莫尔与格雷厄姆一致看多，利弗莫尔放弃空头头寸，开始加多单，格雷厄姆也企图在一众被错杀的优质股中寻找到翻盘良机。

结果如何呢？到1930年底盘点时，格雷厄姆掌管的投资账户，亏损50%，1931年再度亏损16%，1932年总亏损达到70%，他实际上已经破产。利弗莫尔的状况要比格雷厄姆好多了，毕竟他弹药充足，有相当于如今千亿美元的头寸供调用，所以他多撑了两年，到1934年3月的时候，宣布破产。利弗莫尔拥有的在当时看起来像无限量的资金，全数被股市吞噬，而且吊诡的是，做空高手的最后一次破产，原因竟是做多，这略具讽刺意味。

两个人一致看多，相携破产后，又不谋而合地开始写书。格雷厄姆在1934年完成的《证券分析》被视为价值投资领域的圣经，无数人因为此书，拜入格雷厄姆门下，其中就包括我们熟知的股神巴菲特。格雷厄姆也因为此书出版大获好评而逐渐从破产中走出来，重新过上了幸福生活。

格雷厄姆在投资失败之后顺利转型，靠写书卖投资经验一举奠定价值派祖师爷地位，相比之下，技术派枭雄利弗莫尔就显得颇为拖拉，市场收走他金钱的同时，也把他的自信一起卷走，利弗莫尔不再杀伐决断，他倦怠、犹疑、沉闷、迟钝，他抑郁了。

在断断续续写了6年之后，《股票作手回忆录》才在1940年出版，然而当时卖得并不好，同年11月，利弗莫尔开枪自杀，在给其第三任妻子的遗书中，利弗莫尔写到：我总与霉运相伴，我无力抗争，再也无法坚持...我不值得你去爱，我一事无成，真心对不起你，但这是我唯一的出路。

历史级底部形成的标志，就是把一切傲慢吞噬，让市场上的每一个剩余者，都心存敬畏。

二

大萧条时期，以股市为代表的金融市场创造了太多跌幅纪录。后来只要一盘点，跌幅榜前列几乎都被这时期的纪录所霸占，其中某些纪录，人们以为再也难以被打破，毕竟市场越来越成熟，工具越来越强悍，理论越来越透彻，监管也越来越有效，但在2020年，我们忽然发现，这些坚如磐石的纪录，变成了刀下的萝卜，一段一段滚落下去。

2020年股市创造多项历史新纪录

我们正在见证历史，不，我们正在创造历史——历史上从来没有在现在这样的经济规模下，出现较长时期全球性封锁隔离，以及由此带来的社会运转“休克”——生产暂停、消费骤降、交通阻隔。

新型冠状病毒（COVID-19）不仅给人类健康造成了极大危害，而且让战后数十年连绵不绝的全球经济踩下急刹车，有些行业不受影响，但更多行业损失惨重，特别是线下消费类行业，比如餐饮、娱乐、健身中心等，企业纷纷裁员减薪自救，部分受疫情冲击大的行业，出现了倒闭潮。我的一个朋友即将生产，不免对未来忧心忡忡，我只好宽慰说，你家孩子这才是命好，一出生就遇到历史大底。