数字经济新基建巨头：VMware公司研究

　　数字经济时代，移动化、跨平台、高可用、高弹性和强安全的信息技术基础设施尤为重要。VMware作为一个从服务器虚拟化起家的公司，20年间成长为虚拟化、移动办公和云计算管理软件的全球领先巨头。它以软件定义数据中心、混合云计算、云原生和现代应用技术、终端用户计算和安全技术五大产品为依托，致力于打造能跨云、跨终端开发运行应用的全栈基础设施。这些产品使它在云系统管理软件、企业移动办公软件领域都是全球领导者。

　　VMware的盈利能力在美国软件行业内居于上游。近五年来，它的营业收入和经营利润每年保持在10%-15%的区间稳定增长，目前收入结构重点在向云服务的订阅和SaaS模式转型。它的ROE和ROIC在行业内处于中上水平，ROIC每年在15%以上，ROE领先行业。随着客户上云、开源技术等趋势成为主流，未来VMware将重点发力云计算管理市场。尽管竞争压力很大，但它具有行业领导地位的品牌优势，还可以通过研发和收购两个方式保持完整的产品矩阵，实现产品优势，并与AWS强强联合。不过，它也面临着向云转型不及预期、收购投入产出不够显著、对AWS和Dell依赖过重的风险。预计未来三年它的营业收入和non-GAAP经营利润至少仍能保持12%左右增幅，且确定性很高。对于我国技术公司的启示是：首先要提高技术的产品化程度；在单个细分市场领域站稳脚跟后，应瞄准产业发展的前沿方向，通过研发和收购相结合的方式来持续补充升级产品线、获得更多客户，努力打造领域内覆盖范围完整的产品矩阵；同时，及时调整转型商业模式，符合业界发展的新方向。突如其来的全球疫情凸显出移动办公、远程办公的重要性，海量暴涨的SaaS业务对云计算的安全稳定性和快速扩容能力提出了高要求，能扛住需求冲击波的移动办公和云计算基础设施变得格外重要。在当今世界，美国软件公司VMware在虚拟化、移动办公和云计算基础架构方面处于领先地位。创立于1998年的VMware从服务器虚拟化起步，随着信息技术的发展，将产品重心转移到云计算上，旗下子公司Pivotal在世界上首创云原生概念。VMware致力于打造“能在任何云、任何终端上构建、运行、管理、连接和保护任何App”（build, run, manage, connect and protect any app on any cloud on any device）的数字基础设施。本报告将详细介绍这家公司的商业模型，分析其经营状况，有助于我们了解IT基础设施软件的行业格局。

　　1. 企业历程：从虚拟机起家，向云原生进军VMware由斯坦福大学计算机系教授Mendel Rosenblum及其夫人Diane Greene创办于1998年，已故的硅谷著名科学家张首晟作为天使投资人投资了VMware。2004年1月，它被存储设备巨头公司EMC以6.25亿美元收购，成为了EMC的子公司。2007年，EMC又分拆VMware，在纽约证交所独立上市，Intel和Cisco两大巨头也入局持有了合计20.6%的VMware股票，于是VMware成为了三家硅谷硬件巨头共同持有的软件公司。2008年，联合创始人Diane Greene离开公司，若干年后成为了谷歌云业务的掌门人，并进入谷歌母公司Alphabet的董事会，被称为“硅谷女王”。在Greene任职Google的三年期间，VMware跟Google有了不少合作。2013年，VMware跟EMC一起分拆出一个专注于云原生软件技术的公司Pivotal，该公司后来成为业内领先的PaaS层软件公司，2018年独立上市。2016年，电脑巨头厂商Dell完成对EMC的670亿美元收购，从而成为了VMware的最大股东。样VMware就又跟一家硬件巨头成为了一家人。2019年，VMware将两家上市公司Pivotal和Carbon Black私有化，是它向云原生和安全领域进军的重要举措。从这段历程看，这家公司从一家普通创业公司发展成为跟众多硬件大厂有密切关系的企业，一路受到巨头们的追捧，这与它强大的产品实力密不可分。

　　图 1: VMware发展历程

　　VMware起步于计算机系统的虚拟化（virtualization），在业内率先推出了x86系统虚拟化的解决方案，将系统变为一个通用性强的共享硬件设施。虚拟化的本质是硬件资源做成一个多应用共享的资源池。在传统技术中，一台物理机器只能安装一个操作系统，一个操作系统上只能运行兼容的应用软件，形成“one application to one server”的状况。但是这样服务器资源使用率太低，而且操作系统中一个服务应用奔溃可能会导致整个系统瘫痪。虚拟化技术就将一台物理机器的CPU、内存、硬盘等硬件资源通过软件技术分拆为多个虚拟机（virtual machine），一个虚拟机上安装一个客操作系统（Guest OS），每个客操作系统都独立运行着自己的应用软件。虚拟机之间互不干扰。提供这种虚拟化功能的机制叫做VMM (Virtual Machine Monitor)，一般称为Hypervisor[1]。VMware开创性地成功推出了Hypvervisor虚拟化技术，成为了企业的起点。

　　图 2: 虚拟化技术示意图