小麦期货价格相关性分析

　　一、相关性概念

　　“相关性”主要在于揭示事物之间的关联性，如果将其用于期货市场的分析，同样有着较高的使用价值。一般而言，市场的整体运行环境会制约单个品种行情发展，这就是所谓的多数原理，但在一定情况下，某些品种或合约可能会逆市而动。当发现大多数合约与市场大趋势同步，不管是处于跌市，还是涨市之中，我们均可以判断市场的整体运行环境。与此同时，我们也会发现，某些品种或合约走势不同于市场大趋势，或者表现为逆市而动，在此合约可能存在一定机会，这就是相关性分析的核心内容之所在。

　　期货与现货价格的趋同性是实现期货市场功能的客观条件，是衡量一个市场、一个品种成熟程度的重要标志。一般来说，同一商品(品种)价格在期货与现货两个市场的相关程度越高，期货品种价格变动的合理性就越强，期货市场的功能就越容易实现。研究、分析期货与现货商品(品种)价格之间的关系，不仅可以反映期货市场交易品种价格变化的必然性，揭示当前市场发展的理性程度，也有助于市场投资者通过这一规律，正确把握期货市场交易品种价格发展变化的方向，并利用各种交易手段达到参与市场的目的。

　　二、现阶段小麦与国际市场相关性偏弱

　　我们在对行情研判时，主观意识里或多或少的都存在着一个对品种之间相关性的感性认识，而且在交易过程中都在利用品种之间的相关性。

　　感性认识联动性只能判断行情的半数走势，而精确把握品种之间的相关系数，就可以对行情走势做出更加客观的判断，为市场操作提供科学的依据。当前我们能够见到众多的研究报告中都会使用到品种之间的联动性分析，但可能由于缺乏对联动性量化分析，某些因素的影响力可能被夸大，并会导致对行情研判的误差增大。

　　以当前市场上的主导农产品CBOT大豆、CBOT小麦、大连市场的大豆、郑州市场的强麦与硬麦作为研究对象，根据对历史数据的统计分析，Pearson相关系数统计如下：

　　品种 CBOT大豆 CBOT小麦 大连大豆 郑州强麦 郑州硬麦

　　CBOT大豆 　1 0.809 0.939 　0.317 0.384

　　CBOT小麦 0.809 　1 0.860 0.305 0.404

　　大连大豆 0.939 0.860 　1 0.470 　0.588

　　郑州强麦 0.317 0.415 0.470 　1 0.746

　　郑州硬麦 0.384 0.394 0.588 0.746 　1

　　说明：以上分析数据为各品种3个月连续图的周收盘价统计结果，其中忽略了外盘数据对国内品种期价走势影响的滞后性。

　　从上表中的数据可以看出，硬麦与强麦的相关性最强，相关系数达到了0.746，其次是大连大豆，相关系数达到了0.588，而CBOT小麦与郑州硬麦走势相关系数较低，强麦类似，因此说明若要依据相关性分析时不应将CBOT小麦期价走势对国内的影响夸大。

　　从上图我们可以看出，相关性成立区间内，小麦价格波动与CBOT大豆波动幅度趋于一致，因此在研究中，CBOT大豆对小麦价格波动的指导意义强于CBOT小麦的指导意义。

　　三、小麦市场化程度不断加强

　　从以上的相关性分析可以看出，在国际市场中，全球农产品期货价格对小麦研究指导性不高，这证明了小麦价格的变化依然受传统供求关系的影响。

　　众所周知，CBOT小麦期货价格的变化更直接反映美国本地区的小麦供求关系，而美国是世界上最大的农产品出口国，其小麦的年出口贸易量名列前茅，如果对美国小麦的影响程度忽略，仅从期货价格的统计分析来说，在研究中应加强对美国大豆供需状况的研究。

　　在过去的很长时间中，我国对小麦市场始终实行统购统销的农业政策，以及坚决按保护价收购农民手中余粮的政策，因此无论市场供求关系是否发生改变，其政策导向的变化不大，而且为满足日益增长的国内消费需求，我国政府通过扩大小麦种植面积、增加进口，以及提高小麦品种质量等多种手段，不断促使国内小麦总供应量逐年增大，这也是导致国内小麦期货价格与国际期货价格相关程度不高的主要原因所在。随着国家农业政策的改变，国内小麦市场市场化程度的进一步加强，国内小麦价格与国际小麦价格的趋同性和相关性将会进一步加强。另外，现阶段国内与国际小麦价格相关程度不高也从一定层面上反映了我国小麦市场自给自足程度较高，而在后期小麦消费量进一步加大后，其相关性会进一步加强，这也是一个市场化完善的过程。

　　从2000年至2004年每两年数据为样本分析，小麦期货价格受国际市场期货价格影响正在逐步加强，日线数据显示，强麦的市场化程度高于硬麦，价格波动受国外影响明显强于硬麦。这说明强麦市场化起点较高，利于农业发展和投资。

　　长期的非市场化管理造成小麦作为大宗农产品的市场化进程缓慢。目前，国家有关部门针对小麦现货市场发展道路上出现的种种弊端，积极的推行粮食体制改革，粮食市场化的进程也正在加大，大量库存得以释放，而利用市场进行供需状况的调整，又将对未来小麦市场完全市场化奠定基础。特别是今年由于中央一号文件的下发对小麦市场市场化进程起到决定性作用。由此也预示着未来我国小麦市场价格将从传统的国家指令型向市场供需关系型转变，这将给予市场投资者更多的机会。