海通证券：特别国债发行量或不低于1万亿元 新增专项债额度或提升至3.3万亿元

　　核心提示：特别国债主要为定向发行，仅少量为公开发行，三次定向发行占比分别为100%、87%和86%，因此对资金面影响较为有限。从债市表现来看，定向国债的当年首次发行对债市形成了小幅扰动，后续发行影响递减，并没有改变债市走势。

　　新华财经北京3月30日电 中共中央政治局3月27日召开会议，会议要求加大宏观政策调节和实施力度。财政政策方面，继续定调“积极的财政政策要更加积极有为”，要求适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。海通证券姜超最新报告预计，2020年赤字率有望升至3.5%，特别国债发行量或不低于1万亿元，新增专项债额度或提升至3.3万亿元。

　　报告称，按照名义GDP增速5%、赤字率3.5%，并按照去年中央财政赤字占比、国债实际发行量占赤字目标的比重、地方债再融资债券占到期量的比重，预计2020年国债(不含特别国债)净融资额2.3万亿元，相对于19年增加近5500亿元，地方债净发行量4.4万亿元、比19年增加1.39万亿元。此外，2月政治局会议强调要发挥好政策性金融作用，假设20年净融资额增量与2019年相当，则2020年全年政金债净增量1.78万亿元，创历史新高。

　　综合来看，报告预计2020年利率债净融资额或超过8.5万亿(不含特别国债，下同)，规模接近2016年的近8.6万亿元，较19年大幅增加2.3万亿元。按照季节性规律，2季度将是年内供给高峰，预计净发行量接近2.58万亿元、同比大增7000亿元。

　　在海通证券看来，特别国债主要为定向发行，影响有限。

　　历史上看，我国共发行过三次特别国债：第一次是1998年，财政部发行了2700亿的特别国债用于补充工、农、中、建四大国有银行的净资本；第二次是2007年，财政部发行1.55万亿特别国债购买约2000亿美元外汇储备，用于组建中投公司；第三次与前两次新发不同，为07年特别国债的到期续发。

　　在海通证券看来，特别国债主要为定向发行，仅少量为公开发行，三次定向发行占比分别为100%、87%和86%，因此对资金面影响较为有限。从债市表现来看，定向国债的当年首次发行对债市形成了小幅扰动，后续发行影响递减，并没有改变债市走势。