郑棉下方支撑增强 短期处于低位振荡

　　多空逻辑：

　　利多因素：1、全球多国开展经济刺激措施，为市场提供信心和流动性。2、G20峰会重磅声明：不惜一切代价应对疫情冲击，启动5万亿美元经济计划。

　　利空因素：1、目前全球疫情蔓延势头不减，且市场预期4月份欧美会随着疫情的扩散，保持或扩大隔离的力度，对全球经济产生严重冲击。2、纺织替代品原料PTA价格大跌拖累棉价走低。3、当前阶段市场供给较为充裕。4、纺织品消费下降预期增大。5、储备棉轮入即将结束。

　　操作建议：在底部没有构建完成前，暂时不宜大量参与，仍以谨慎观望为宜。长线多单可等待新的底部构建完成后，试探性买入建仓，注意控制仓位，并严格止损。

　　风险提示：全球疫情控制情况及欧美市场波动趋势，国际原油市场变化。贸易协议进展。国内内需启动的幅度和力度，国内宏观经济政策，国内储备棉政策。

　　Part1 上期复盘

　　1.1 观点回顾

　　1、原油创出18年来的新低，欧美股市纷纷大跌，加重了市场风险情绪。石油危机+疫情危机+经济衰退危机+流动性危机，全球风险资产呈现踩踏式下跌，美棉创出4年新低。

　　2、PTA创出自上市以来的历史新低，原油的下跌对其成本打压巨大，作为纺织品重要替代原料，其快速下跌对棉花价格构成较大的拖累作用。

　　3、纺织品作为农产品(000061,股吧)中消费驱动最强品种，在经济下滑预期下，价格支撑明显减弱。

　　短期来看，市场信心已经遭到重创，即使出现反弹行情，也很难改变整体偏弱的市场格局，预计郑棉近期保持偏弱行情的可能性较大，也不排除再创新低的可能。

　　1.2 盘面回顾

　　进入2020年的棉花市场，行情跌宕起伏。刚刚从贸易争端缓解中，得到一丝喘息，又受到了全球疫情蔓延和石油价格战的双重打击，美棉期价近期加速下跌，创出10年新低。受美棉持续走弱的拖累，郑棉期价近期也走出暴跌行情，接连出现跌停走势，期价最低跌至上市来的低点附近，春节过后，主力合约CF2005期价累计最大跌幅近25%。而持续下跌的行情，也使得市场空头能量累积，而空头能量的释放又容易引发短期报复性反弹行情发生，郑棉期价亦在3月末翘尾走出涨停行情。

　　郑州棉花CF2005合约日K线

数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货

　　ICE棉花5月合约日K线图

数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货

　　1.3 复盘对比

　　全球疫情蔓延和石油价格战的双重打击，以及同为纺织品PTA大幅下跌的拖累，带动郑棉期价持续创出新低，最低跌至上市来的低点附近，符合上期“保持跌势且不排除再创新低”的预测。

　　市场最新变化为，美联储接连出台刺激政策，新政包括不限量QE，为市场提供流动性，导致原油及商品反弹，带动美棉在创出10年新低后反弹，郑棉在持续暴跌后，也出现报复性反弹行情。

　　Part2 本期分析

　　2.1 行情预判

　　总体来看，棉花市场整体的弱势行情，是多重压力因素共振的结果，但随着期价的不断走低，空头能量和压力因素均已经在盘面得到表现，除非再出现新的压力因素，期价才会展开新一轮下跌。短期来看，行情走势比较极端，暴涨暴跌说明市场情绪比较混乱。短期偏弱行情应不会很快转变，但继续下跌的势头也得到了一定的遏制，预计近期行情将在低位进行反复振荡波动的可能性较大。中长期看，随着疫情的好转，或将演绎阶段性回升走势。

　　2.2 多空逻辑

　　利多因素：

　　1、全球多国开展经济刺激措施，为市场提供信心和流动性。

　　美联储在紧急降息至0利率后，随后宣布购买至少5000亿美元美国国债和2000亿美元机构抵押贷款支持证券，23日又宣布广泛新措施来支持经济，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模，不限量按需买入美债和机构抵押贷款支持证券。美联储启动了不限量QE，为市场注入流动性，将缓解目前风险资产的流动性危机。此外，美国国会参议院就一项规模达2万亿美元经济刺激计划达成协议，其中有2500亿美元作为失业救助，有1300亿美元为医院提供协助，有1500亿美元为州和地方政府提供协助，还将为航空业提供约500亿美元。

　　欧洲央行委员普遍支持在必要情况下启动直接货币交易（OMT）购债计划。