2019年医疗服务资本市场报告：弱周期，新起点

原标题：2019年医疗服务资本市场报告：弱周期，新起点 来源：猎云网

原标题：2019年医疗服务资本市场报告：弱周期，新起点 来源：华兴资本

猎云网注：专注于眼科、中医药、妇儿等领域的一批医疗服务企业即将面临资本市场的转折点，值得期待。文章来源：华兴资本（ID：iChinaRenaissance），作者：华兴医疗团队。

全球疫情升级下，医疗与生命科技行业再次成为市场关注的焦点。对于这一长期关注并深耕的重要领域，华兴医疗团队在这个乍暖还寒的早春依然延续惯例，从生物医药、IVD及基因检测、医疗器械到医疗服务、智慧医疗五大领域及资金端入手，力求全面描摹过去一年间全球医疗领域发展风向。

5P框架常用于描述美国医疗的完整体系：patient，physician，payor，provider，policy maker。其中，作为provider的医院、诊所和近年涌现的众多第三方/新模式服务提供者承载了多重责任——医药、器械的价值实现，医生和病人交互的场所，医疗支付的对象，也是医疗政策最关注的实施主体。医疗服务的社会价值、增长的稳定性、资产的确定性也使得这类标的成为大型私募和战略投资者的心头好。

2019年国内医疗服务私募市场大幅下调，交易数量和金额皆大幅缩水。眼科、辅助生殖、儿科、高端连锁、第三方服务仍是最热门的交易赛道。并购交易关注的赛道与私募相似，一级市场和二级市场交互频繁。过去一年行业唯一的IPO是锦欣生殖，在港股大放异彩。

本期将从私募融资、并购、IPO三个层面入手，分析国内医疗服务领域过去一年间的资本市场表现。

2019年医改的重点任务是完善公立医院政府投入政策，进一步促进社会资本下沉到基层医疗服务。智慧医疗/远程医疗逐渐被纳入医保体系，成为新常态的一环。

2019年发布的关键政策包括：

1月，国务院办公厅启动三级公立医院绩效考核工作，检验改革成效。随着新医改进入深水区，2019年三医联动更加紧密。4个维度，55项具体的指标评价。考核结果与医院财政投入、绩效工资，医保政策直接挂钩。

3月，国家卫生健康委员会办公厅印发了《医院智慧服务分级评估标准体系（试行）》。

6月，国家卫健委发布22条新政力促民营医院发展，强调政府将加大支持社会办医力度。2019—2020年，在北京、上海、沈阳、南京、杭州、武汉、广州、深圳、成都、西安等10个城市开展诊所备案管理试点。此举将降低连锁门诊取得资质的流程和门槛。政策还将支持社会办医参加远程医疗协作网，提高诊疗服务能力。

12月，国家卫健委办公厅、国家中医药管理局办公室启动二级医院绩效考核工作。

“基层医疗”、“远程医疗”、“运营至上”成为2019年度医疗服务行业的政策关键词，而2020年初的疫情，又放大了这三个关键词。提前布局互联网医院资质的企业平稳过度2020年一季度，甚至稳中有升。反观大面积传统线下医疗则在近年成本上升、控费收紧的大环境下，雪上加霜。

私募融资：资金态势愈发保守，2020充满挑战

2019年医疗服务领域已披露的融资金额约为3.9亿美元，较2018年相比下滑75%，总交易数量24个，较2018年下滑66%。分季度来看，2019年Q2融资金额达1.72亿，为全年最高，环比增长39%，交易数量环比增长108%。

其中，亿级美元案例仅有唯儿诺1亿美元C轮融资，大部分项目融资规模在3,000万美元以下，共计15笔，3,000-5,000万美元的金额区间无交易，5,000万-1亿美元区间内的融资交易仅有2笔。已披露融资金额的交易共计24个，平均募资金额为1,625万美元，较2018年下降25.6%。

从细分赛道来看，以下私募融资交易的融资规模达亿级及以上人民币：

医疗服务私募融资继2018年下半年走低之后，在2019年再创新低，交易数量和金额都有收缩。

2014-2017年是医疗服务行业融资的黄金期，资本市场热情呼应新业态、新模式的诞生，重金下注催生模式在全国复制摊开。而到了2019年，医疗服务行业的投资态势愈发保守，仅聚焦在眼科、儿科、辅助生殖三个子赛道。爱尔眼科在二级市场的耀眼战绩、刚性的生育需求、拥有高度付费意愿的儿科需求打消了投资人在支付端和盈利模式的顾虑。

即使是面对有收入、有利润、有规模并且品牌优秀的专科医院，市场估值也偏于保守，以二级市场股价起伏作为严格的风向标。

预计2020年对消费型医疗来说，又是具有挑战的一年。疫情结束后，公立医院需要一段时间恢复元气，而大部分属于排期手术或消费医疗服务的民营医院，也将很难完成原定的2020年业绩目标。