央行3日净投放3700亿呵护流动性 6月可期货币政策工具组合拳

北京商报讯（记者 孟凡霞 刘四红）央行连续第三日开展逆回购操作，规模仍在不断加大。5月28日，央行官网发布消息称，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕， 5月28日央行以利率招标方式开展了2400亿元逆回购操作，期限7天，利率2.2%，与此前持平。

北京商报记者注意到，在央行连续37个交易日暂停逆回购后，5月26日央行开展100亿元逆回购，27日再次开展1200亿元逆回购，截至目前，央行连续3日开展逆回购，利率不变的情况下，操作规模不断加大，已实现净投放3700亿元。

近期，银行体系流动性出现收紧迹象。在多位分析人士看来，央行此次开展较大规模的逆回购，一方面是为保持流动性充裕，防止短期资金利率过快上升，维持市场利率水平稳定；另一方面则释放了货币政策将继续适度宽松的信号。

正如中国民生银行首席研究员温彬指出，5月15日央行针对中小银行定向降准释放资金2000亿元，并开展MLF操作1000亿元，银行间隔夜利率快速回落至0.7%附近低位，但受第三批1万亿元地方政府专项债券在本月发行完毕影响，隔夜利率快速回涨到1.9%左右。因此，重启逆回购有助于保持货币市场短期利率水平稳定。

“这是央行在货币政策工具选择上回归正常的表现。”建银投资咨询分析师王全月同样称，近年来，央行已逐渐在实践中形成了‘降准对应长期、MLF对应中期、逆回购对应短期’的货币供给政策工具组合。当下连续三日开展逆回购是央行调节短期流动性‘游刃有余’的体现。”

王全月指出，从2400亿元逆回购规模上看，虽然金额较大，但由于临近五月末，银行揽储、政府债券发行、企业缴税叠加，这一逆回购力度符合市场的流动性需求。他进一步指出，逆回购利率并未调整，并不能代表6月LPR不存在下探的可能性。

央行多日连续逆回购操作下，为银行间市场注入了流动性。数据显示，5月28日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）上行趋势有所改善。其中，隔夜品种下调 0.2基点报2.1020%，7天期上行16.10基点报2.1790 %，1个月期上行2.2基点报1.4120 %，3个月期上行 1.5个基点报1.4300%。

王全月指出，当前，银行间市场资金面只是较4月的过于宽松而相对“收紧”，如果比较近年同期的短期Shibor、DR007等资金价格，当下报价实际上比较正常，甚至有些偏低。究其原因，一方面是政府工作报告中的“加强监管，防止资金空转套利”，另一方面更重要的是政府债券在5月发行明显提速，流动性回归正常，资金价格回升符合逻辑。

苏宁金融研究院高级研究员陶金则认为，连续三天的逆回购为银行间市场注入了流动性，DR007利率上升趋势将有所缓解或改变。一方面前期宽信用吸收了较多流动性，另一方面，央行的窗口指导可能也起到了一定的作用，大型银行的借出隔夜资金明显减少，短期内拉升了隔夜和更长期限的流动性产品利率。

展望接下来的货币政策，温彬指出，6月流动性压力依然存在，一是适逢半年，存在季节性压力；二是有两期合计7400亿元MLF到期；三是政府工作报告已明确今年财政赤字和地方政府专项债规模，政府债券有望加快发行，尽快促进内需回升。

他预计，6月份，央行将会采取多种“全面降准+MLF投放+逆回购”等多种货币政策工具组合，同时辅以“7天逆回购+28天逆回购”等长短搭配，保持市场流动性充裕合理和市场利率平稳。

陶金则认为，从流动性来看，公开市场操作的力度将视银行间市场流动性而定。若银行间市场流动性继续收紧，不排除继续开展短期流动性注入操作的可能性。针对宽信用政策，《政府工作报告》提出的创新直达实体经济的货币政策工具，也意味在一系列定向降准的货币政策工具的基础上，将进一步增加定向政策工具的应用力度和范围。同时通过对商业银行应用LPR的激励，进一步打通货币信用传导机制。