保利地产:央企龙头,业绩靓丽【公司研究】

原标题：国信证券--保利地产:央企龙头,业绩靓丽【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

归母净利增长 47.9% ,超出预期2019年公司实现营业收入 2359.8亿元,同比增长 21.3%;归母净利润 279.6亿元,同比增长 47.9%,EPS 为 2.35元/股,超出预期。公司拟每 10股派发现金红利 8.2元(含税),占归母净利润的 35.0%,按最新收盘价计,股息率达 5.4% 。

销售稳增,资源储备优质2019年公司实现销售面积 3123.1万平方米,同比增长 12.9%;实现销售金额 4618.5亿元,同比增长 14.1%,销售规模位列行业前五,央企第一。公司合理把握投资节奏,2019年新增项目 127个,新增容积率面积 2680万平方米,新增项目溢价率仅 14%。公司资源储备优质,截至 2019年末,公司拥有在建面积 1.3亿平方米,待开发面积 8112万平方米,六大城市群占比 88%。

短期偿债能力优,业绩锁定性佳2019年公司综合债务成本为 4.95%,保持在较低水平;截至 2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率 46.0%;净负债率(含永续债)61.1%,较 2018年末大幅下降 22.4个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为 2.1倍,短期偿债能力优。公司 2019年末预收款为 3287.5亿元,可锁定 2020年 wind 一致预期营收的 111%,业绩锁定性佳。

盈利能力提升,两翼业务加速发展2019年,公司结算毛利率提升 2.5个百分点至 35.0%;净利率提升 2.5个百分点至 15.9%;ROE 提升 4.4个百分点至 21.0%,盈利能力提升。

报告期内,公司旗下保利物业分拆于香港联交所主板上市,公司两翼业务加速发展。

央 企龙头,业绩靓丽 ,维持 “ 买入 ”评级公司作为央企龙头,围绕不动产开发主业,两翼业务加速发展,业绩靓丽、财务稳健、资源储备优质。预计 2020、2021年 EPS 为 2.65、3.05元,对应 PE 为 5.8、5.0X,维持“买入”评级。

风险若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速 。