银河期货：疫情拖累消费 棉花价值凸显

　　一季度行情回顾

　　1、2月份国内新冠疫情爆发，国内的企业大部分都停工停产以应对疫情，2月下旬国内企业开始陆续复工复产，到3月中旬基本上全国企业都已经恢复了生产。而国外疫情从2月底到3月份开始大陆续爆发，从亚洲日韩伊朗到欧洲再到北美洲，近期南美洲和非洲也开始增加，全球性的疫情爆发即将来临。受疫情影响整个一季度棉花的消费预期都较差。一季度以来，美棉主力合约从最高点71.96美分/磅最低跌到了50.68美分/磅，跌幅达30%；郑棉主力合约从最高点14450元/吨跌到了最低点10570元/吨，跌幅达27%；郑棉纱主力合约价格从最高点的22460元/吨跌倒了最低点17670元/吨，跌幅达21.3%。一季度棉花市场经历了新冠疫情的国内外大爆发，经历了蝗灾炒作，经历了原油大暴跌，经历了欧美股市大崩盘，棉花价格大跌同时波动率也大增。全球经济预计将下行，外需订单也开始转差。

　　图1：ICE美棉主力走势图

　　数据来源：银河期货、文华财经

　　图2：郑棉主力走势图

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　　图3：郑棉纱主力走势图

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第一部分 棉花供应情况

　　概述：一季度国内棉花供应充足，商业库存棉花+进口棉花+可能会有储备棉轮出，整体来看棉花供应仍处于往年同期的高位。二季度虽然棉花在去库存，但是商业库存的高位可以保证本年度在新花上市前供应整体充足。此外二季度由于新花处于生长期，可能会炒作天气以及印巴的沙漠蝗虫等因素。

　　表1：中国棉花供需预测（2020年3月）单位：万吨

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　一、棉花商业库存量大，疫情影响交易

　　商业库存方面，2月份受新冠疫情影响，国内棉花现货交易基本停滞，2月下旬纺织企业陆续开工，但仍以消耗纺织企业自己的库存为主。据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的152家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区仓库和加工企业仓库的调查，2月底全国棉花商业库存总量约497.26万吨，较上月减少3.93万吨，比去年同期仍高40.74万吨。

　　2月新疆棉花专业仓储库出疆发运量为12.68万吨，环比减少23.67万吨，低于去年同期2.85万吨。2019年度（2019年9月-2020年2月）出疆棉公路与铁路共发运176.48万吨，同比增加53.78万吨。

　　图4：历年棉花商业库存

　　数据来源：银河期货、中国棉花信息网

　　图5：新疆棉出疆量统计

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　　二、受国内外疫情影响，棉花进口量可能大减

　　棉花进口方面，由于疫情影响，棉花的进口数据仍未公布，目前数据仍是之前的数据。2019年1-12月，我国累计进口棉花184.92万吨，同比增长17.57%。2019/20年度，我国累计进口棉花41.50万吨，同比减少30.18%。受中国疫情影响，预计1、2月份棉花的进口量也将维持低位。3月份国外疫情大爆发，预计控制难度很大，二季度受国外疫情爆发的影响，国际航运可能会减少甚至情况更糟，从而影响棉花进口，企业需要充分考虑国际航运的风险。此外受疫情，国内的棉花消费也受到影响，对进口棉花的需求预计也会减少。

　　图6：中国棉花月度进口走势

　　数据来源：银河期货、中国棉花信息网

　　图7：1%征税下内外市场棉花价差

　　数据来源：银河期货、中国棉花信息网

　　三、储备棉轮入即将结束，成交总量对市场影响不大