OPEC+减产协议谈判下的投机者： 买涨原油期货遭遇“滑铁卢”

　　经历多日谈判，OPEC+终于达成了历史性的减产协议。

　　北京时间4月13日，石油输出国组织(OPEC)及其石油生产盟友达成了协议，将原油产量第一阶(2020年5月至6月)削减970万桶/日。美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日，其他G20产油国或也将减产。

　　然而，整个谈判过程一波三折引发原油期货价格上蹿下跳，令众多投机买涨油价的对冲基金们“很受伤”。

　　“由于OPEC+决定仅减少约1000万桶/日，远远低于市场预期的2000万桶/日，导致4月9日晚油价一度跳水大跌，令不少对冲基金要么止损离场，要么遭遇强制平仓风波。”Emirates NBD银行大宗商品分析师Edward Bell告诉记者。其间这些对冲基金一度浮盈逾10%，但在随后的油价大幅回落期间转而亏损逾20%，纷纷触发强制止损线。

　　在他看来，正是投机买涨失利，令对冲基金对OPEC+最终达成的减产协议相当谨慎——在4月13日亚洲交易时段NYMEX原油期货一度跳涨8%后，获利回吐盘纷纷涌现，令油价几乎抹平开盘所有涨幅。截至4月13日19时30分，NYMEX原油期货主力合约报价涨幅收窄至1%，徘徊在23美元/桶附近。

　　布鲁德曼资产管理公司(Bruderman Asset Management)首席策略师Oliver Pursche坦言，对冲基金们之所以不愿再押注油价上涨，一方面是墨西哥一度拒绝减产，令他们担心减产协议履约率可能打折扣，导致原油市场供大于求状况不会因减产出现实质性改变，另一方面疫情持续扩散导致欧美各国经济停摆时间拉长，正大幅压低原油需求，进而抵消OPEC+的减产效应。

　　一位华尔街大宗商品投资型对冲基金经理则向记者直言，相比OPEC+新减产协议所带来的原油供应减少效应，多数对冲基金在原油投资模型里，更愿将疫情扩散所引发的经济停摆与原油需求降幅，作为左右油价走势的最重要因子。只要疫情扩散导致全球经济难以恢复，他们就会采取逢高抛售的避险策略。

　　投机买涨者损失惨重

　　在美国政府斡旋沙特与俄罗斯停止原油价格战后，金融市场看涨原油价格的热情骤然升温。

　　CFTC最新数据显示，截至4月7日当周，一些原油生产贸易商、对冲基金与投机资本纷纷加入看涨原油阵营，其中原油生产贸易商的原油期货期权净多头头寸较前一周增加691.9万桶，对冲基金与投机资本的原油期货期权净多头头寸则分别增加1258.1万桶与3203.5万桶。

　　“这种现象并不多见。以往原油生产贸易商与对冲基金的操作方向都是相反的。因此这足以看出原油交易市场对OPEC+达成大幅减产协议的期望值相当高。”Oliver Pursche向记者分析说。在4月9日OPEC+开始举行会议谈判不久，市场买涨情绪骤然高涨令NYMEX原油期货一度涨至28美元/桶上方，原因是不少对冲基金听说OPEC+将减产2000万桶/日(相当于全球原油日供应量的约20%)，远远超过市场预期值。

　　其间，不少程序化交易投资机构也跟进买涨NYMEX原油期货。

　　然而，随着市场传来OPEC+拟减产规模仅有1000万桶/日，市场交易情绪骤然巨变，令NYMEX原油期货价格直线跳水大跌逾20%。

　　“多数对冲基金意识到，1000万桶/日减产幅度根本无法抵消疫情冲击所带来的原油需求下滑压力，整个原油市场供应过剩状况仍将持续。”一位原油期货经纪商告诉记者。抛单的不断涌现，令他应接不暇——甚至在一段时间内根本找不到相应的买盘“承接”巨额抛单，尤其是大量对冲基金在原油期货市场追加空头头寸对冲手里的持仓风险，但当时整个原油期货市场几乎只有空头头寸，根本找不到多头头寸“匹配”。

　　所幸投资银行作为原油做市商，不得不主动接单“撮合”市场巨额抛单，才令原油期货市场恢复了交易流动性，但很多对冲基金抛售原油的实际成交价格，要比他们报价低了约0.4美元/桶。

　　“更槽糕的是，部分来不及止损的对冲基金账户因油价快速大跌直接逼近止损平仓线。”这位原油期货经纪商告诉记者。一家对冲基金刚从资本市场拆入资金按4倍杠杆，10%保证金比例投机买涨NYMEX原油期货，起初油价大涨令他们浮盈超过18%，但随后油价大跌令他们措手不及——尽管他们紧急采取抛售与买入空头头寸对冲风险，但账户净值仍然亏损逾25%，直接触发强制止损平仓。