万联证券拟IPO：经纪业务萎缩致利润下滑，流动性压力亟待纾解

　　公开信息显示，万联证券于近期发布了招股书申报稿，拟在上海证券交易所上市。如果成功进行IPO，公司或将成为广州第二家上市券商。

　　根据申报稿，万联证券本次发行均为新股，公司股东不公开发售其持有股份，本次发行股数不超过约19.85亿股，即不超过公司发行后总股份的25%。

　　目前，万联证券的最终发行规模、发行价格以及预计募集资金总额等具体事项还未进行公布。以下为公司招股书申报稿中所披露的核心数据（截至2018年末），如下图：

　　控股股东：广州金控

　　2001年8月，经证监会批准万联证券的前身万联经纪开业，2002年11月，公司正式更名“万联证券有限责任公司”。2017年，公司变更为股份有限公司。截止目前，万联证券经过4次增资，注册资本59.54亿元。

　　申报稿显示，截止本次发行前，万联证券的实际控制人为广州市国资委，广州金控为公司控股股东。广州金控直接持有万联证券约29.24亿股股份，持股比例为49.10%。此外，还通过广永国资间接持有万联证券16.01亿股股份，持股比例为26.89%，两者合计持股比例为75.99%。

　　交易量萎缩引致利润下滑

　　近三年，万联证券的业绩情况并不乐观。截止2018年末，公司实现营业收入11.09亿元，虽然结束了连续两年的下降趋势，但同比上年仅微升0.72%。实现归母净利润2.54亿元，较上年同期相比下降了0.57亿元，降幅为18.25%，归母净利润仍然处于下滑状态。

　　申报稿显示：万联证券营收及利润主要来自证券经纪业务、信用业务和证券投资与交易业务，截止2018年末，以上三项业务在营收中的占比分别为30.70%、21.43%和27.02%。

　　截止2018年底，公司共有73家具备从事经纪业务资质的分支机构，其中广东省27家，省外地区46 家，共覆盖全国24个省市地区。2016-2018年，公司沪深两市证券账户开户数持续增长，加权平均增长率达15.6%，截止2018年末，万联证券证券经纪客户总数为140.15万户，较上年增加15.72万户，托管客户资产共1234.29亿元。

　　虽然开户数持续增长，但万联证券的交易量却连年萎缩。尤其是2018年，公司代理买卖交易额为8504.38亿元，较上年同期下降23.1%。交易量的萎缩也是公司利润下滑的原因之一。

　　证券经纪业务：手续费及佣金净收入减少近3成

　　万联证券的证券经纪业务主要包括代理买卖证券业务以及代销金融产品等业务。截止2018年末，证券经纪业务实现收入34.06亿元，较上年同期下降11.9亿元，降幅为25.89%。营收占比也下降至30.7%。近三年公司的经纪业务收入持续下滑。

　　申报稿显示，代理买卖证券业务手续费净收入不仅是证券经纪业务的重要组成部分，也是公司收入的主要来源之一。而公司经纪业务会受到市场交易量、交易佣金率的影响。2016-2018年，万联证券手续费及佣金净收入逐年下降，其佣金率也在同步降低，这也导致公司经纪业务利润率出现明显下滑。

　　数据显示，截止2018年末，万联证券手续费及佣金净收入为2.54亿元，较上年末下降27.43%，净佣金费率仅有0.2985‰，证券经纪业务营业利润率较上年同期下降15.63个百分点至12.39%。

　　信用业务：强平次数增加，融资融券贡献主要增长

　　申报稿显示，目前万联证券的信用业务主要有：融资融券、股票质押式回购交易以及约定购回式证券交易。截止2018年底，公司信用业务实现收入2.38亿元，较上年下降4.03%，占总营收的21.43%。

　　从具体业务来看，万联证券自2013年开始从事融资融券业务以来，该业务已成为公司重要的盈利增长点。截止2018年末，合并口径下融资融券业务的利息收入为2.77亿元，较上年增长1.47%。但值得注意的是，公司融资融券业务的的开户数下降较快，截至2018年年末开户数为804户，较上年同期减少1493户。此外，强制平仓次数则逐年上升，截至2018年末，公司共强制平仓37次，其中有7笔融资融券业务强制平仓后出现了资不抵债的情形，未偿还负债总额约7626.67万元，已全额计提坏账损失。