ETF能有效发挥金融市场稳定器的作用

本期为大家分享的是天风证券研究所首席金工吴先兴的文章《ETF能有效发挥金融市场稳定器的作用》：

ETF是一个缩写，第一个字母是交易所（exchange），第二个字母叫交易型(traded)，第三个字母是基金(funds)，中文全称：交易所交易型基金,通俗来讲就是可以在交易所进行交易的基金。由于其高度的透明性和交易的便捷性，最近几年在国内获得了蓬勃发展，同时也引来了一些非议。今年一季度全球金融市场大幅动荡，新冠疫情、石油价格战、经济下行预期等多重因素带领市场大幅下挫，于是市场上出现了一些质疑ETF的声音，认为ETF的交易会放大市场的负面情绪并对市场形成负向冲击。对此，我们认为这些担忧多是来源于对ETF的错误理解。

首先，ETF是一个绝对的多头。ETF本质上是一种公募基金，与普通公募基金不同的是，ETF能在场内交易，同时在任何市场环境下，ETF都要保持接近100%的仓位水平，即使市场大幅下跌，ETF也不能主动降低仓位。对比仓位灵活的主动基金，ETF更有利于市场稳定。

其次，ETF在市场下跌期间往往成为投资者抄底的首选工具，为恐慌资金提供了大量的对手盘，减少了市场冲击。ETF在市场大幅调整期间，份额并未降低，反而呈现不同程度的增长。观察运行时间较久的沪深300和中证500ETF在过去三次市场大跌期间的份额变动情况，ETF都是处于净申购状态。市场下跌时一些投资者有比较强烈的抄底动机，但却不太愿意将资金投入高风险、高集中度的单只股票，倾向选择ETF进行交易，这正是ETF作为一个良好的工具产品派上用场的地方之一，有效发挥了稳定市场的作用。

表1：华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF份额变动

资料来源：Wind，天风证券研究所

第三，ETF交易主要发生在场内。根据Bloomberg和BlackRock的数据，美国ETF市场一、二级交易成交额的比值是1:5，根据wind数据计算，国内股票ETF市场一、二级交易成交量的比值约为1:3，可见ETF的多数交易还是发生在二级市场，并未发生频繁申赎进而对市场波动形成影响的情况。

最后，由于ETF跟踪的基准指数多数使用市值加权的方式，即使投资者赎回ETF卖出成分券，极度分散的成分券对市场的冲击也是比较有限的。若将等量的资金换成单只股票，就很容易造成股价巨幅波动，形成市场恐慌。

综上所述，ETF产品不仅在市场大幅下挫期间没有形成负面影响，反而为投资者在下跌期间提供了极佳的抄底工具，同时也能最大化分散资金对市场的冲击影响。