区域性机构唱主角 华南课外辅导市场竞争加剧

　　（原标题：区域性机构唱主角，华南课外辅导市场竞争加剧）

　　记者 | 柳书琪

　　自2019年国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，并提出打造粤港澳大湾区教育和人才高地以来，华南地区教育行业也受到持续关注。

　　据弗若斯特沙利文报告显示，华南地区K12教培市场规模在2017年已达到682亿元，预计2022年将达到1154亿元，约占全国市场份额的15%。其年复合增长率将达到11.1%，高于全国10.6%的增长水平。

　　在华南地区，除全国性教育巨头新东方(NYSE:EDU)与好未来(TAL:NYSE)外，两家区域性头部企业卓越教育(003978.HK)（下称卓越）与思考乐教育(01769.HK)（下称思考乐）也在加紧抢占市场。

　　卓越在3月26日发布的2019年财报中提出，计划在深圳建设更多培训中心，并希望在2020年打造广州以外收益规模达到1亿元以上的城市校区。而思考乐创始人兼董事长陈启远也在2019年年报业绩会上表示，将加速广州城市发展，已派出联合创始人李勇担任广州地区一把手。

　　广州和深圳正好是卓越和思考乐各自的主场，他们向对方大本营扩张的计划正在加速。

　　广州的卓越于1997年成立，并在2018年底赴港股上市，成为港交所首家K12培训教育企业。2012年成立于深圳的思考乐也在2019年8月登陆港交所。同样深耕粤港澳大湾区的定位，让两家K12教培机构同时期进入投资者视野。

　　在体量上，老牌的卓越远超思考乐。据两家公司2019年年报显示，思考乐2019年实现营收7.11亿元，而卓越营收为18.32亿元，是思考乐的两倍有余。

　　卓越的市场份额也更胜一筹。据弗若斯特沙利文报告显示，以2017年招生总人次及收益计算，卓越为全国第五大、华南地区最大的K12培训机构，占有该市场份额的1.6%。按2018年收益计算，思考乐在广东省K12培训机构中排名第四，占有市场份额约0.9%。

　　从业务来看，卓越与思考乐均主营K12小班课，但前者业务构成更为多样。卓越K12小班辅导的营收占比仅半成，其余业务还包括一对一个性化辅导、中高考全日制复读项目和素质教育等。而据思考乐2019年报所示，其K12小班课营收占比达98%，除学业备考外，它还提供素质教育课程。

　　但在近三年里，思考乐与卓越间的差距已大幅缩小。据二者招股书显示，思考乐2016年营收1.7亿元，卓越营收8.69亿元，相当于五个思考乐。而据二者2019年年报所示，卓越营收仅为思考乐的两倍。

　　营收差距收窄与近年来思考乐的快速增长有关。2017年其实现营收3.76亿元，较2016年增长120%，此后增速也维持在30%至45%区间。相比之下，卓越近三年来营收增速一直保持在25%至30%左右。

　　从学习中心数量及入读学生人次来看，2019年，思考乐学习中心数量由54家增加至100家，增幅达85%。卓越的学习中心总数虽增至265家，但增幅仅为9.5%。2019年思考乐入读学生人次增长了22.72%至29.6万人，卓越则增长19.57%至70.94万人。

　　在盈利能力上，卓越2019年经调整纯利为1.65亿元，同比增长36.1%，思考乐经调整净利润为1.36亿元，同比增长62.4%。净利润总额虽少于卓越，但思考乐保持了较快的增速。

　　营收增长预期和盈利能力也反映在二级市场股价表现上。截至3月26日收盘，思考乐股价报10.56港元，总市值58.68亿港元，较上市首日上涨近两倍。卓越26日股价报3.64港元，总市值30.94亿港元，较上市首日增长52%。

　　不过，这两位对手虽处于不同发展阶段，但在公司业务布局、运营管理等层面仍有多处相似。

　　同为线下培训起家，两家机构对于线上业务态度保守。卓越在2018年年报中曾提出，要加大在线教育产品的研发及推广，但仅半年后却选择剥除网校业务。卓越称，在线教育投入过大，短期内将对经营利润产生压力。思考乐总经理齐明智也曾表示，思考乐自2018年底始布局网校业务，当时步伐较小。

　　此次疫情调整了两家机构的关注点。卓越在本次财报中再度提出，要推进线上与线下产品的融合（OMO）。在业绩会上，思考乐的陈启远也表示，网校已是该公司重点布局对象，目前已为网校设置专门的办公地。

　　两家公司甚至在员工激励制度上互相学习。自创始之初，思考乐便实行合伙人制度，在2019年年报中更提出要将全面推行员工激励机制，包括教师合伙人、校长管理裂变机制，及期权合伙人等制度。据广证恒生发布的业绩会实录显示，卓越创始人唐俊京也表示，将在深圳设置四级合伙人制度，将利润与老师的收入直接挂钩。

　　同样起家于华南，卓越与思考乐仍带有明显的地域性。在广东省以外，卓越仅扩展至北京、上海和南宁。思考乐的校区也局限于广东与福建省。