海通证券：佳兆业旧改推动销售增长 给予“优于大市”评级

4月6日，海通证券发布研报，指出佳兆业实现主营业务收入 480.22 亿元， 同比增加 24.1％；公司实现归母净利润 45.94亿元，同比增加 67.1％。 同时， 公司董事会宣派截至 2019 年 12 月 31 日末期股息每股 10 港仙，同比上升 11.1％。

合约销售方面，2019 年公司的合约销售约为人民币881亿元，同比增长 25.8％，排名第 27 位，上升 10 位。土地储备方面， 2019 年公司合共获得 30 幅地块，应占计容建筑面积约为411万平方米， 新增项目平均土地成本约为每平方米人民币 6609 元。旧改方面，佳兆业6 个深圳项目、1 个上海项目及 1 个惠州项目在 2019 年成功纳入土地储备。财务比例方面，2019年底，集团的杠杆比率，即其负债净额与资产总值比率为 29.6％（ 2018：37.5％）。速动比率由 2018 的 1.3 倍跌至 1.1 倍。

海通证券认为，佳兆业深耕大湾区，公司旧改储备优质充足，价值潜力强劲；盈利能力回升，债务情况改善。 截至 2019年底， 公司于全国 48 个城市合共拥有 176 个房地产项目，土地储备达约 2680万平方米；其中大湾区土地储备占 51％。考虑到大湾区旧改项目加速释放和债务情况持续改善，公司具备较高的成长性，给予公司 2020 年 5-5.5 倍动态 PE，对应的未来 6 个月合理价值区间为 4.36-4.80 港元，给予“优于大市”评级。