上海证券报：总有想不到的黑天鹅

原标题：上海证券报：总有想不到的黑天鹅 来源：上海证券报

巴菲特高买低卖航空股成了众人调侃的话题。

在今年2月底市场暴跌的时候，巴菲特以每股46美元左右的价格抄底达美航空，但到了4月初，就以每股26元的价格“割肉”了。对于巴菲特来说，长期以来营造的人设是长期投资和价值投资。在3月中旬接受采访时，他还强烈看好航空股，信誓旦旦地表示不会出售航空公司的股票。但话音未了就把航空股甩卖出去了，让人为之大跌眼镜。

不得不说，股神也有料想不到的黑天鹅。

新冠肺炎疫情蔓延以来，全球市场剧烈震动。毫无疑问，接下来疫情将对国际经济秩序产生深远影响。在不能准确预测未来的时候，资本市场就会以巨大折价进行回应。从美股市场看，连续十多年的慢牛行情，积累了大量获利盘，当遭遇史无前例的黑天鹅事件时，暴跌也就在情理之中了。

总有想不到的黑天鹅要飞出来，我们应该如何应对呢？各种各样的投资报告已经汗牛充栋，笔者无意去重复众所周知的常识性答案，而是想从一些大自然现象中去寻找一些启发。

达里奥说过，每当看到自然界或者社会上发生感觉不合逻辑或者感觉不对的地方，总是爱问“是不是自己错了”，而不是先去认定为不合理，因为大自然在多年进化过程中，一定有其奥妙所在。从BBC拍摄的大自然纪录片中可以发现，世间万物能够繁衍至今，都有其独特的生存之道。

以北极熊和美洲灰熊为例，在冬季来临之前，它们就要拼命地进食，以便储存足够多的脂肪，才能捱过寒冬中最艰难的几天。也就是说，一年四季中的众多岁月，都是在为最极端的几天做准备，很多动物就是因为挺不过最艰难的最后几天死去了。例如，非洲草原上，在雨季来临前，有很多饿死的大象和角马；在南极大陆，出海捕食的企鹅父母如果没有及时归来，小企鹅就会死去。

在大自然里，我们通常只看到了万类霜天竞自由，而忽略了万物生生不息的背后，都有应对极端时刻的生存智慧。只有能够应对最极端情况下的黑天鹅，才能繁衍至今。

对于资产管理行业来说，道理同样如此。在正常的市场行情中，各种制度设计、决策流程、风控条件，无不是为了应对极端环境下的黑天鹅事件。但我们可能对此熟视无睹，只有极端事件发生了，我们才能理解制度设计的玄妙之处。很多优秀的公募基金经理，做私募之后，缺少了必要的风控制度约束，操作过于激进，遭遇极端行情后，很快就被市场打垮了。

资产管理行业，剩者为王，比的不是谁跑得快，而是谁活得久。