招商证券:看好车市前低后高走势 看好重卡产业链(股)

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　　汽车行业周报：3月乘用车同比-48.1%，继续看好重卡产业链机会　　

　　来源 招商证券    

　　作者 汪刘胜（金麒麟分析师）

　　根据乘联会销量数据，3月狭义乘用车批发销量为100.05万辆（同比-48.1%）。近期，汽车行业刺激政策密集出台。在政策助力等因素下，我们仍然看好全年车市“前低后高”的走势，全年销量下滑幅度可控。同时，继续看好重卡产业链机会，维持行业“推荐”评级。

　　3月乘用车车同比-48.1%，车市在政策助力下有望企稳。根据乘联会销量数据，3月狭义乘用车批发销量为100.05万辆（同比-48.1%）。其中，轿车销量为47.88万辆（同比-48.9%），SUV销量为47.62万辆（同比-43.7%），MPV销量为4.55万辆（同比-69.2%）。受疫情影响，3月份销量同比大幅下滑。但由于国内地区疫情较前期有大幅缓解且各地陆续进入正常复工状态，3月车市较2月环比已有大幅改善。2020年一季度狭义乘用车销量同比下滑45.17%。由于2019年四季度开始，车市结构性回暖（主流品牌销量恢复单月增长），因此假设2020年一季度销量环比符合季节性规律，一季度环比四季度下滑20%，我们可以推导出2020年一季度销量预计约为486.72万辆。因此，推导出疫情对一季度销量大约造成约203.7万辆影响。汽车作为耐用品消费且为居民开支重要环节，需求会被抑制但不会消失。虽然疫情对宏观经济造成冲击，短期购买力受限。但中央以及各地已密集出台刺激汽车消费政策，有望引导市场需求逐步恢复。我们认为，一季度受疫情影响从而被抑制的消费需求大部分在后期会陆续释放，同时相关车市刺激政策有望激发汽车更换等新需求。总体上看，我们仍然看好全年车市“前低后高”的走势，全年销量下滑幅度可控。

　　3月重卡同比-19.3%，继续看好重卡产业链机会。根据中汽协销量数据，3月重卡销量为12.0万辆，同比下滑19.3%。随着复工复产推进及专项债加速落地等因素，基建投资有望在二季度显著改善。重卡方面，我们判断行业已进入订单量超出产能阶段，3月行业跌幅预计收窄，二季度行业处于订单生产饱满的状态。随着份疫情逐步控制，开工率不断恢复，我们预判行业景气度将边际改善，且头部企业经营状况有望大幅改善，继续看好重卡产业链投资机会，推荐中国重汽、潍柴动力。

　　风险提示：乘用车销量恢复情况不及预期，政策落地情况不及预期，重卡下游开工情况不及预期。

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责任编辑：王涵