【犀利 看市】股市：聚焦业绩确定性，关注市场预期强的板块；债市：警惕一

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股市：聚焦业绩确定性，关注市场预期强的板块

上周A股震荡上行。其中上证综指上涨1.18%，深证成指上涨1.86%，创业板指上涨2.27%。从行业上来看，申万28个一级行业中涨幅靠前的行业分别是休闲服务、军工和建筑材料，涨幅分别为5.73%、4.7%和4.36%，而电子、通信和电气设备三个板块跌幅居前。

从国内政策看，不管是货币政策和还是财政政策，现在都处于相对宽松的状态，给A股市场提供了较好的内部环境。预计后续的刺激政策仍然会继续落地，政策的支持力度需要紧密跟踪。

当前市场关注的重心聚焦在上市公司一季报，精选前期涨幅较小同时一季报表现较好的板块短期有望获得超额收益。但随着季报的公布，超预期个股基本上利好兑现，可考虑适时获利止盈。

随着市场关注度逐步从一季度切换到二季度，不受海外疫情影响的内需消费、二季度直至全年业绩较为确定的医药行业、受益于后续政策利好的建筑建材行业、以及在一季报有望利空出尽、后续基本面逐季度转好的汽车行业，都是市场预期较强的板块。

二、上周权益市场表现

上周各大股指涨跌幅情况：

•万得全A1.68%、上证综指1.18%、深证成指1.86%、沪深3001.51%、创业板指2.27%、中小板指1.09%、上证501.51%、中证5001.99%、中证1000  2.37%。

申万行业指数涨跌幅情况：

•申万一级行业大部分板块出现上涨，涨幅前三位的板块分别为休闲服务、国防军工和建筑材料，涨幅分别为+5.7%、4.7%和4.4%；电子和纺织服装板块出现下跌，分别为-1.2%和-0.7%。

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债市：警惕一季度经济数据超预期给债市带来的冲击

债市收益率继续下行空间有限。定向降准及超额存款准备金利率下调后，推动债市短期继续走高，但后续动力有所欠缺，收益率缺乏继续下行的动力。目前，国外疫情持续扩散拐点未到，国内复工逐渐推进，相关财政政策、货币政策近期已经密集出台，从社融数据来看，超额的信贷投放对短期内实体经济增长提供有力支撑，但也反映了政策层面对于经济下滑的担忧，而低于预期的通胀数据则为后续的货币政策实施提供了一定的空间。十年国债上周盘中收益率一度将至2.50%以下，但随后的两个交易日收益率出现一定幅度的上行。整体上债市，对当期公布的社融数据、物价数据的反应相对迟钝。

市场参与者广泛的使用杠杆套息策略，目前收益率曲线较为平坦，受四月财政缴款因素的影响，市场流动性需求边际有所提升，因此央行如果继续保持之前的流动性投放节奏，在市场杠杆逐渐升高的背景下，市场流动性可能会边际收紧。综上，从目前的情况来看，债市收益率继续下行的动力有所欠缺，下行空间有限。

关注即将公布的一季度经济数据情况。一季度经济数据将于4月份的第二周公布，债市的收益率水平对一季度的经济预期反映已经较为充分。从社融数据来看，较大的信贷支撑可能在三月对实体经济提供一定支撑，且复工节奏的逐渐加快和国内疫情的逐渐控制给经济活动的恢复提供较大的信心，目前国内经济处于边际好转的趋势中。在多种政策的共同推动下，三月份单月的经济指标可能好于预期，可能对一季度整体的经济增速数据有所修复。整体来看，需关注一季度的经济指标，可能对后续的政策实施产生较大影响，如果经济数据确实超出预期，债市存在一定的回调风险。

债券市场对经济基本面的预期反映目前较为充分，随着3月份以来中央多项财政政策和货币政策发力，复工复产稳步推进，不排除一季度经济超预期的可能性，届时债券市场可能面临较大的调整压力，因此建议对债券市场保持谨慎。信用债方面，关注一级市场发行情况和二级市场成交情况，推荐关注经济发达地区AA及以上主平台城投债，关注企业自身的经营获现能力，谨慎对待经济欠发达地区主体发行的非公开城投债及周期性行业的高杠杆发行主体。

二、上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：央行周五未开展逆回购操作，因无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。本周，央行未进行逆回购操作，因本周有700亿元逆回购到期，本周实现净回笼700亿元。4月11日至17日央行公开市场有2000亿元MLF到期，无正回购、逆回购和央票等到期。

2）资金面：4月10日，备受关注的一季度金融数据和社融数据发布。其中，3月社融增量5.15万亿元，比上年同期多2.19万亿元，大超市场此前预期。央行货币政策司司长孙国峰表示，中国央行的传导效率较高，不存在流动性淤积现象，而且目前流动性是合理充裕而非大水漫灌，中国距离流动性陷阱还很远。展望二季度，统计调查显示，二季度贷款需求预期指数比一季度高出17.1个百分点。