棕榈油快速上涨 警惕回调风险

　　一、行情回顾

　　1.1 油脂行情简介

　　10月油脂期货止跌明显反弹，截止10月31日，大连盘豆油2020年1月合约收盘价6230元/吨，较上月5864涨366元/吨。大连盘棕榈油2020年1月合约收盘价5216元/吨，较上月4664涨552元/吨。棕榈油现货价格止跌反弹。截止本月10月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5180-5380元/吨，大多较上月底涨550-630元/吨。

　　由于双方达成初步贸易协议，美豆产量及库存大降奠定利多基调，提振美豆上涨。

　　马来西亚棕榈油出口改善，以及马来西亚与印度尼西亚推广生物柴油计划，将增加棕榈油的长期消费需求，与此同时，主产国今年7—9月的干旱天气增强了后期的减产预期，提振本月马盘棕油期价明显走高，加之，国庆节前后油厂开机率较低，节后豆油成交连续放量，豆油库存跟随下降，而今年春节较早，双节前集中备货预计在11月中下旬开始启动，油厂出货心态因此较好，叠加猪肉大涨令通胀预期加强，资金集中入市做多油脂行情，助推了10月国内棕榈油价格止跌宽幅上涨。

　　图1 油脂期货指数合约走势（单位：元/吨）

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　　二、油脂的基本面情况

　　2.1 生物柴油政策推动外盘棕榈油走高

　　马来西亚9月毛棕油产量184万吨月比增1.15%（预期190-192，8月182，去年9月185），库存245万吨月比增9.27%（预期252-256，8月225，去年9月253），产量不及预期令月末库存增幅不及预期，报告偏多。

　　此外，马来政府表示，将从最大的棕榈油买家--印度进口更多产品，以修复因克什米尔争端而产生的嫌隙，以及马来西亚和印尼生物柴油计划的实施，将令两国消费量分别升至130万吨和1，000万吨。传言印尼政府为保证B30顺利实施，对PME生柴供应商提出严格的供货要求，若不能如期供货，则面临非常高额的罚金（罚金为每公升6000印尼盾，约折每吨480美元）。几大印尼的生柴生产商开始对1-3月的原料集中进行提前备货。另外马来西亚棕榈油出口数据强劲，Amspec Agri、ITS、SGS公布的数据显示马来西亚10月31日棕榈油出口量较上月增加10.6-17.5%，这令本月马盘棕榈油大涨，截止10月31日，马盘1月主力合约收报2485林吉特，较上月2134大涨351林吉特。

　　图2 马来西亚棕榈油走势

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　　2.2 棕榈油进口成本快速走高

　　截止10月底，马来西亚棕榈油CNF报价11月船期报价620美元/吨，较上月550涨70美元/吨，到广州港(601228,股吧)完税成本5255元/吨，到天津港(600717,股吧)完税成本在5338元/吨。作为对比，上月底11月船期到华南港完税成本4730元/吨，到天津港完税成本在4814元/吨。

　　印尼12月船期CNF中国华南港口价格620美元/吨，较上月555涨65美元/吨，完税成本在5255元/吨，作为对比，上月底到华南港完税成本4768元/吨。

　　截止月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价79美元/吨，较上月130.5收窄51.5美元/吨，豆棕价差明显收窄，不利于棕榈油出口。

　　表1 11月5日棕榈油进口成本

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　　2.3 成交火爆，棕榈油库存处于历史相对低位

　　2019年10月进口量预计67万吨（其中24度55万吨，工棕12万吨），较上周预估值持平，11月棕榈油进口量预计62万吨（其中24度50万吨，工棕12万吨），较上周预估值持平，12月进口量预计62万吨（其中24度50万吨，工棕12万吨），较上周预估值增5万吨。

　　库存方面，全国港口食用棕榈油库存总量58.2万吨，较上月同期的54.95万吨增3.25万吨，增幅5.9%，较去年同期41.23增16.97万吨，增幅41.1%，往年库存情况：2017年同期46.4万，2016年同期27.92万，2015年同期68.7万。5年平均库存为48.49万吨。国内主要港口工棕库13.84万吨。

　　成交方面，截至月底，豆棕价差在1203元/吨，较上月1213元/吨收窄10元/吨，但本月国内棕榈油期货盘明显上涨，鼓舞部分买家逢低入市采购，棕榈油低位成交明显好转，本月棕榈油总成交量86000吨，较上月同期43200吨增99%，较去年同期33200吨增159.04%。

　　图3 中国棕榈油库存情况

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　　三、总结与后市展望