西部证券(002673)中报点评：投行业务进步迅速 信用业务继续下滑

事件：公司近 日发布2019 年中报，实现营业收入20.76 亿元，同比增长81.63%；归母净利润4.62 亿元，同比增长84.23%，加权ROE为2.64%；EPS 为0.13 元/股。

    得益于市场回暖，证券经纪业务稳定增长。报告期内，公司证券经纪业务营业收入为4.61 亿元，同比增长27.08%，营业利润率为46.63%，同比增长5.65%。由于其它业务同比增长幅度更大，证券经纪收入占比同比有所下降，从2018 年上半年的31.74%下降到2019 年上半年的22.21%。

    证券自营业务收入大幅度增长，是利润快速增长的主要原因。报告期内，公司把握市场机遇，证券自营业务实现营业收入8.32 亿元，同比增长108.05%，利润总额为7.20 亿元，同比增长102.84%。

    面临新的机遇和挑战，投资银行业务成就喜人。2019 年上半年，科创板、试点注册制为投资银行业务的发展带来新的机遇和挑战。公司积极调整投行内部机构设置，推动投资银行业务取得优秀业绩。报告期内，公司投资银行业务实现营业收入1.66 亿元，同比上升247.98%信用交易业务减值损失。报告期内，公司信用交易业务营业收入为2.01 亿元，同比下降32.65%。上半年信用减值损失2.82 亿元，坏账损失3.29 亿元。其中乐视网股权质押融出资本计提资产减值准备2.49 亿元。

    期货业务异军突起，收入占比增长明显。报告期内，西部期货取得非常优秀的业绩，实现营业收入3.69 元，较上年同期大幅增加。同时导致其他业务收入占比由2018 年上半年的0.80%激增至2019 年上半年的21.35%。

    风险提示：二级市场波动风险；政策变动带来的风险等。