无视CPI涨幅高企 国债期货全线收涨

　　近日，国家统计局发布数据，10月CPI（居民消费价格指数）同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。其中，猪肉价格同比上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。

　　猪肉拉动CPI创新高

　　从环比来看，10月CPI上涨0.9%。猪肉价格环比上涨20.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约0.79个百分点，占CPI环比总涨幅的近九成。受猪肉价格上涨拉动与消费替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨，涨幅在1.0%-3.1%之间，四项合计影响CPI上涨约0.06个百分点。

　　华泰证券(行情601688,诊股)认为，猪肉价格冲高，成为CPI主要推动力，年末涨价主线已现。非洲猪瘟疫情造成我国生猪产能深度去化，当前能繁母猪存栏的绝对低位决定了未来一年内猪肉供给短缺，价格有望进一步上行。综合考虑产能和消费情况，春节期间和2020年7-8月将大概率为猪肉价格高点。预计2019年11月-2020年1月，生猪价格高位有望突破50元/公斤，测算猪肉将拉动CPI增幅为4.51%。由于产能大幅下降，猪肉涨价造成的CPI压力大概率会一直持续到明年6月。猪价冲高叠加年节消费，以及其他肉类蛋白价格受猪肉带动，将塑造年末涨价行情，对CPI造成压力。在当前时点，建议充分把握涨价的投资主线；猪、鸡养殖行业有望充分释放利润。

　　值得注意的是，除猪肉外，其他肉蛋白农产品(行情000061,诊股)包括鸡肉、水产、鸡蛋价格于年前都将维持上涨态势，对CPI的正贡献逐步拉大。华泰证券认为，鸡肉方面，2020年鸡肉供给扩张规模有限，难以弥补猪肉供给下滑的缺口，国内肉类蛋白供不应求仍是主旋律，鸡肉产品未来半年价格易涨难跌。

　　债券期货联袂走强

　　无视CPI涨幅高企，债券期货联袂走强，国债期货更是全线收涨。

　　11月11日，国债期货呈单边向上走势，午后涨幅进一步扩大。截至下午收盘，10年期国债期货主力合约涨0.32%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.07%。

　　此前，10月15日国家统计局发布数据，9月份CPI同比上涨3%，这是CPI时隔6年再度进入“3”时代。当时，债市还在“跌跌不休”之中。10月上旬，10年期国债收益率还在3.1%上下徘徊，而到了10月下旬，已迅速突破3.2%。

　　但随着10月31日PMI数据公布，市场将注意力从价格转移至经济基本面。债市“春天”又来了吗？

　　中金公司固收研究团队认为，中短期来看，债市的主逻辑还是要回归到经济基本面数据的判断上。猪肉带来的CPI上升预期，更像是一种心理扰动，但债券主逻辑还是要看经济基本面的强弱。

　　东吴期货认为，随着经济下行压力加大，地方财政将适当发力，但货币政策将保持目前的宽松状态，难有大幅放宽的可能。这种政策会对国债形成替代效应。面对经济下行压力，政策上更可能从宽信用入手，这种政策并不利好国债期货。