螺纹钢：基建周期延后 期价仍将弱势下跌

原标题：螺纹钢：基建周期延后 期价仍将弱势下跌 来源：文华财经

征稿（作者：方正中期期货 周洋）--近期，随着国内的疫情态势逐步平稳，社会生产也逐渐恢复到正常轨道上来。加之国家宏观政策利好消息的陆续出台，国内钢材需求也进一步得到了释放，市场悲观情绪有所缓解，螺纹期价也随之从月初的低点一路触底反弹。但是国内外经济整体下行，需求恢复的边际效应逐渐递减，再加上高库存下快速增长的高产量以及原料端的制约，螺纹期价的继续上行无疑又会面对巨大的阻力。我们预计，螺纹钢期货价格近期在经历反弹后会出现逐步下跌的格局。

下面我将从宏观经济数据、库存与产量以及废钢价格的制约三个角度进一步阐述。

一、经济数据出炉，疫情下经济形势受到冲击

（1）、GDP自改革开放以来首次负增长

4月17日，国家统计局公布了一季度的重要经济数据。其中，一季度实际GDP同比下降6.8%，是改革开放以来的首次负增长。中国GDP的上一次负增长，还要追溯到44年前的1976年。其中，第一产业增加值10186亿元，下降3.2%；第二产业增加值73638亿元，下降9.6%；第三产业增加值122680亿元，下降5.2%。全国居民人均可支配收入实际下降3.9%。

3月份较为艰难的复工复产情况直接影响了一季度GDP数据。一般而言，一季度中，3月份经济总量所占比重接近四成，1、2月份总计超过六成。例如2012年以来，每年1-2月社会消费品零售总额占一季度总计的比重稳定在68%。但尽管3月为52.7，重回荣枯线，这却仅仅意味着3月较2月好转。利用PMI环比推同比，大致估算3月生产活动与去年同期相比的恢复情况，可知3月复工复产速度缓慢（仅约为去年的70%，参见下图），也从侧面反映了复工不复产现象的存在。

（2）、全国固定资产投资同比下降16.1%

家统计局今日公布数据显示，1—3月份，全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1—2月份收窄8.4个百分点。其中，民间固定资产投资47804亿元，下降18.8%，降幅收窄7.6个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长6.05%。

分产业看，第一产业投资1643亿元，同比下降13.8%，降幅比1—2月份收窄11.8个百分点；第二产业投资25253亿元，下降21.9%，降幅收窄6.3个百分点；第三产业投资57249亿元，下降13.5%，降幅收窄9.5个百分点。

第二产业中，工业投资同比下降21.1%，降幅比1—2月份收窄6.4个百分点。其中，采矿业投资下降3.2%，降幅收窄0.6个百分点；制造业投资下降25.2%，降幅收窄6.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长2.0%，1—2月份为下降6.4%。

第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降19.7%，降幅比1—2月份收窄10.6个百分点。其中，水利管理业投资下降13.6%，降幅收窄14.9个百分点；公共设施管理业投资下降20.5%，降幅收窄11.6个百分点；道路运输业投资下降17.5%，降幅收窄11.4个百分点；铁路运输业投资下降28.6%，降幅收窄3.1个百分点。

从结构上来看，在3月着力推进复工复产的背景下，工业增加值环比明显改善，供给能力得到了有效修复；投资降幅收窄，尤其是基础建设投资和房地产投资，体现了投资对于经济下行的对冲作用正在体现。

二、高库存、高产量下的螺纹

据中国钢铁工业协会统计数据显示，2020年4月上旬重点钢企粗钢日均产量194.58万吨，旬环比增加11.89万吨，增长6.51%。2020年4月上旬重点钢铁企业钢材库存量为1795.12万吨，旬环比减少11.54万吨，下降0.64%。螺纹周产量343.44万吨，较上周增加17.93万吨。线材周产量148.75万吨，较上周增加4.73万吨，热卷周产量309.39万吨，较上周下降0.65万吨。

从上图我们可以看出，每年年初螺纹钢的产量都会呈现出一个平稳增长的态势，而今年受疫情的影响，螺纹钢的实际产量相对以往受到了非常大的冲击。不过随着疫情的好转，螺纹的产量也从三月起呈现出了“报复式”的反弹，随着钢厂复工率的不断提高，我们预测在4月下旬，螺纹钢的实际产量会超过去年同期水平。