加强汇率风险管理的实践与思考基于辽宁省部分企业的调研

　　汇率是一个开放经济体所面临的重要价格变量。宏观来看，汇率波动是整体经济形势和金融风险的重要影响因素；微观来看，汇率会在很大程度上决定外向型企业的利润水平，从而对其经营形势产生不可忽视的影响。我国自2005年7月汇率形成机制改革以来，经过多次调整，人民币汇率浮动程度逐渐提高，汇率形成机制更加市场化。在此过程中，在我国经营的外向型企业不得不面临常态化的汇率波动。2014年人民银行发布的关于贯彻落实《国务院办公厅关于支持外贸稳定增长的若干意见》的指导意见中就提出，要丰富汇率避险工具，更好地满足企业和居民基于实需原则的汇率避险需求。2019年末，国家外汇管理局局长潘功胜在第十九届中国年度管理大会上表示，随着人民币汇率弹性不断增强，企业等市场主体要审慎安排资产负债的货币结构，合理运用外汇衍生工具，加强汇率风险管理，适应市场环境的变化。

　　2018年以来，受中美经贸摩擦影响，人民币汇率波动幅度加大，人民币汇率波动对进出口企业产生了重要影响。一方面，人民币汇率贬值对于出口企业有一定的积极作用，在一定程度上缓解了加征关税的负面影响；另一方面，人民币汇率波动幅度加大也产生了较大的不确定性，使外向型企业面临较大的汇率风险。在此背景下，部分企业并没有主动寻求汇率避险，而是抱有投机心态，揣测人民币汇率走势，选择结汇、购汇时间，希望从结汇、购汇中获得意外收益。另外，一些出口企业利润较低，汇率的大幅波动产生的汇兑损失极易侵蚀企业微薄的利润。

　　为深入了解外向型企业的汇率避险情况，我们选取辽宁省内进出口规模较大的企业及汇率避险产品较为丰富的银行进行了调研，主要采取深入企业实地了解情况及与银行负责汇率避险的部门具体操作人员座谈等方式，明晰企业对于汇率避险的态度和银行的汇率避险产品情况，进而有的放矢地提出相关建议和措施，帮助企业规避汇率风险。

　　汇率对经济及具体企业产生影响的机制

　　汇率是货币之间的兑换价格。宏观上看，其变化对整体经济和跨境资金流动产生重要影响。一方面，在其他条件不变的情况下，汇率变化会直接影响一国的贸易条件,从而在一定程度上决定其产品和服务在国际上的竞争能力；另一方面，汇率变化也会影响其对外资的吸引力和对外投资能力以及境内金融产品的受欢迎程度，从而对跨境资金流动产生重要影响。

　　微观来看，汇率对经济及具体企业产生影响的一个重要途径就是货币错配，即一个经济体（企业）的资产负债以不同的币种表示，汇率波动会直接决定其净资产规模，影响资产负债表的状态。在不利的情况下，汇率波动会导致其净资产缩水，甚至资不抵债。例如，企业借用了大量的外币外债，在本币汇率贬值的情况下，会加重企业的偿债负担，甚至会产生违约风险。在研究汇率问题过程中，有一种观点认为货币错配问题是广大发展中国家的原罪，这在一定程度上说明了货币错配问题对广大发展中国家来说的 “先天性”以及“不可避免性”。

　　汇率对经济及具体企业影响的关键之处在于其难以预测性。汇率作为一个即时变化的金融变量，很难对其作出准确预测，很多情况下对其波动方向的判断都很困难，更不用说判断具体的区间和点位。也正是因为汇率变化难测，对于存在外汇敞口的经济体及市场主体来说，采取适当措施，规避汇率风险才显得更为重要和紧迫。

　　辽宁省部分企业汇率避险情况调研

　　首先，我们选择了辖内国际业务结算量较大及汇率避险产品种类较为丰富的两家银行进行调研。其次，为了综合考虑不同类型的企业对汇率风险的态度，选取调研企业样本时，我们在关注进出口结算规模的同时，也兼顾了企业的所有制结构。因为不同所有制结构的企业，在生产运作、决策流程、对待汇率风险的态度等方面都可能存在很大差异。从所有制类型来看，我们选择了中外合资企业、国有企业（央属和省属）、民营企业等几类企业进行调研；从行业性质看，选择了冶炼、制造、贸易等行业内的企业。通过对银行和企业的调研，初步了解到以下情况。

　　（一）总体看辽宁省外贸企业汇率避险意识不强。调研了解到，很多企业存在汇率风险敞口，在进出口贸易及借用外债过程中，企业主动地应用汇率避险工具不多，这种情况在中小企业中更为普遍。银行在了解到企业存在进出口购汇结汇需求之后，主动上门营销汇率避险产品，企业会表现出一定兴趣，但由于多种原因最终并不一定能应用汇率避险产品。在很多企业的经营理念中，汇率风险并没有占据重要的位置。