市场聚焦经济数据 债市收益率回升

上周市场热点聚焦于一季度经济数据。在上周数据公布之前，市场对一季度GDP增速就有了相当多的讨论，一般观点认为，如果GDP数据偏弱，则相对利好债市，但如果GDP过于疲弱，则意味着逆周期政策进一步加码的概率增加，反而不利于债市表现。

从公布的各分项统计数据中，消费弱、固定投资发力，其中地产投资最好，基建投资数值弱于地产但3月份也在加码发力，这些都比较符合预期，也符合2003年非典时期的经验；而本次超预期的数据在于工业增加值表现较好，3月同比降幅只有1.1%，结合此前3月份进出口数据也好于预期，市场聚焦于工业和进出口这两个数据的后续跟踪。

经济数据出炉，逆周期加码，收益率触底小幅回升。上周前半周，由于资金利率边际收紧，中长端债券收益率也处在阶段小高位，后半周随着市场开始憧憬周末即将公布的一季度经济数据，收益率也开始逐步下行。周五公布的GDP同比增速-6.8%，确认了经济受到的冲击程度，但对债市也有一定“利好兑现”效应。上周20国开05收益率反弹至2.85%。

一季度经济数据公布，后续市场将转为关注各项数据回暖的进度，据此开始思考逆周期政策将持续还是退出；政治局会议提到“运用降准、降息、再贷款等手段”；人民银行网站发文《信贷支持实体经济的针对性和有效性增强》中也提到“人民银行将通过定向降准、再贷款等政策措施，继续引导信贷资金支持实体经济”；市场近期对特别国债发行、地方债供给加速的关注度提升，但截至目前上述供给压力还未兑现。

海外金融市场趋稳，美联储正在每周逐步缩减购债规模，后续境外机构仍有可能重新做多中国债市。中长端收益率春节以来累计下行幅度已经较大，交易盘获利离场行为构成近期长端利率进一步下行的阻力。

春节以来，信用一级净融资一直维持高位，信用债收益率落入历史低位，但利差方面仍有一定空间，杠杆票息配置策略仍然为较合理的选择。二季度信用债供给有望持续放量，可关注一级优质主体新发高票息品种。

可转债后市判断维持之前观点，市场整体弱势仍在震荡整理，疫情带来的总需求萎缩仍然在传导。但应该看到，政府正在积极组织复工复产，亦增加了财政与货币的扶植力度，市场中部分结构性机会正在显露。

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