工银国际首席经济学家程实：美股新一轮风险冲击正在生成

原标题：工银国际首席经济学家程实：美股新一轮风险冲击正在生成 来源：中国证券报·中证网

中证网讯（记者 张枕河）工银国际首席经济学家程实24日发布报告指出，美股新一轮风险冲击正在生成。3月24日至今，得益于美国超常规政策的刺激，美股市场出现了持续反弹。近期随着反弹力度渐次减弱，市场走势重回不确定性的轨道，金融剧震的长期拐点尚未来临。本轮金融剧震的根源在于全球性公共卫生危机的直接冲击和次生风险，因此疫情未稳，则金融难安。近期，美国疫情冲击正在向经济基本面加速传导，将成为美股市场新一轮振荡的驱动器。

具体而言，美国疫情拐点仍需时日，但经济冲击却加速到来。根据IMF最新预测，2020年美国经济实际增速预计为-5.9%，衰退深度不仅为1980年以来之最，亦为2009年危机低谷时期的两倍有余。

近期的美股回暖主要由四重乐观预期驱动。随着美国疫情的持续演进，这些乐观预期与客观现实渐行渐远，正在为美股埋下新的风险隐患。

乐观预期之一是从时序来看，认为疫情的金融冲击是一次性的，而非多阶段的。但目前看3月美股的剧震只是完成了第一阶段的冲击消化，未来第二阶段的市场调整大概率不会缺席。

乐观预期之二是从程度来看，认为当前市场对疫情冲击的定价是充分的，而非不足的。考虑到本次疫情对美国的经济冲击将大概率超越2008-2009年国际金融危机，因此经济基本面对公司盈利以及股价的长期拖累或将更为沉重。但是，经过3月末至今的回暖，截至4月22日，标普500指数的年内累计降幅仅有13.4%，未来的基本面压力尚未得到充分定价。

乐观预期之三是从渠道来看，认为疫情对市场的中长期冲击是单维的，而非多元的。然而，在上述美股回暖期，黄金的走势与美股仍保持较强同步，意味着风险资产、避险资产的相关性尚未由正转负。这些现象部分表明当前的金融风险依然具有很强的跨市场传染性，进而形成多元化的冲击渠道。

乐观预期之四是从政策来看，部分高估美国超常规政策的真实效力。在经济纾困政策未能收获显著成效的情况下，金融市场的流动性注入政策只是扬汤止沸，难以从根本上阻止新一轮冲击的到来。